微商网消息：

中国公募基金25年来，芒格稳健的投资理念持续深刻影响着中国的基金经理和投资者。

2023年是中国公开发行股票25周年。 今天的中国投资者不再像以前那样追求健全的概念。 早期的A股市场经历了银行家横行、价值下降的野蛮时代。 随着公募基金的崛起并逐渐成为A股的核心机构投资者，西学东渐的芒格式价值投资理念也跟着基金崛起。 管理者在中国资本市场实践中的学习、探索和运用，在相当程度上为A股市场和投资者赋能。 芒格的离开并不会让这种健全的价值投资理念消失。 反而会让更多基金经理获得共鸣和经验，为A股市场高质量发展提供更多实证支撑。 对此，证券时报记者采访了六位基金经理。 他们多年来践行芒格的价值投资理念，希望给A股投资者带来新的思维和启发。

广发基金王玉科：

有赚钱的好方法

在谈到芒格的投资理念时，广发兆泰混合基金经理王玉科认为，芒格的投资策略并不靠预测，更多的是提前充分的准备和基于自身多样化能力的应变能力。

“事实上，我们大多无力预测宏观环境的变化，但为了减少无力感，我们可以努力做好眼前的事情，做好长期的准备，留有足够的安全边际。恶劣的环境，并为拥挤和低成本的资产维持一个安全的环境。 保持警惕。”王玉科表示，如果基金提前做好准备，关键时候就更容易根据机会行动。比如投资“固定收益+”产品，必须兼顾收益和回撤，所以策略设计必须具有一定程度的反脆弱性。

王玉轲认为，正是对芒格相关投资理念的理解和实际运用，在股票方面，他重点探索早期赢家行业和后期输家行业的阿尔法机会，即把握赔率交易和胜率交易阶段，适当参与趋势交易，同时预测行业趋势，在拥挤的交易阶段保持高度警惕。 “我知道我的性格比较喜欢人少的地方，投资时我会尽量避开人多的地方。这将有助于给投资组合留出误差幅度，根据情况采取行动。” 他说。

赚什么样的钱也是芒格一种很特别的投资精神。 纵观芒格漫长的投资生涯，王玉可发现，芒格和他的投资伙伴巴菲特虽然理念成熟，认知和投资能力很强，但从未涉足过比特币、黄金等领域的投资，但在股票投资方面，他们逐渐向科技股张开了怀抱。 很多人认为自己不炒“币”是因为不懂。 事实上，情况并非如此。 他们不投资只是因为这种赚钱方式不符合他们的价值观。 在投资上，芒格认为价值观更重要，他们一直只做真正能给世界带来价值的投资。

王玉科选股的行业标准简单来说就是两个：一是有前景，符合我国经济高质量发展和产业结构转型的方向；二是有发展前景。 其次，它们具有成本效益。 同样的公司，5元或者50元就可以买到。 是的，心态和后果是完全不同的。 “至于赌博和投资，我认为它们有本质的区别。投资虽然有投机，但有一定的基本常识在里面，基本要求就是保持理性。” 王玉轲说道。

在投资方面，大多数投资者都有很高的期望。 比如，他们希望长期年化回报达到20%，甚至30%以上。 然而，很少有人达到这个回报目标，包括芒格和巴菲特，他们也只达到20%左右，甚至有几年，他们的表现落后于市场。 即便如此，也不影响他们的投资心态。 芒格认为，其中一个重要部分就是降低期望。 “人们问我怎样才能快乐？我总是回答，降低你的期望，也就是让你的期望更现实。” 这听起来既像是投资建议，又像是人生哲学。

王玉科认为，当前，中国经济正处于产业结构转型、迈向高质量发展的过程中，需要产业升级。 但转型升级不可能一蹴而就。 短期内会遇到各种困难，需要复杂的政策。 组合来应对。 在此背景下，投资者需要降低对政策一举解决问题的预期，更多地寻找转型中的结构性机会，降低预期，寻找新的方向。 可能会有惊喜。

长城基金于欢：

不要对廉价、蹩脚的公司抱有太多期望

芒格对廉价公司和优秀公司的不同态度也影响着长城健康消费基金经理余欢。 他认为，与巴菲特深受导师本杰明·格雷厄姆的影响，愿意以便宜的价格收购他认为被低估的公司，甚至是濒临破产的公司不同，芒格作为巴菲特的重要合作伙伴，一个重要的投资特点就是以可接受的价格关注优秀的公司。 当余欢深入了解芒格的投资理念时，他认为芒格的理念强调优秀的企业未来产生现金的能力，这足以弥补前期付出的高昂代价。 正是得益于芒格多年的不懈劝说和推动，巴菲特改变了“捡起烟头”的投资策略，于1993年投资了一家世界知名的饮料公司，在随后的几十年里，这家公司创造了伯克希尔的巨额财富效应至今仍是投资界的经典。

“芒格在消费领域的投资案例，验证了伯克希尔坚持长期投资、聚焦价值的策略是明智而成功的，生动地展现了价值投资的巨大威力。虽然我有工程出身，但今天他却是对消费领域的投资很感兴趣，可能受到了一定程度的影响。” 于欢对此深受感动。 在投资方面，于欢高度认可芒格的价值投资理念。 基于芒格的理念和精神，他多年来扎根大消费领域，致力于寻找值得长期投资的梦想公司。 余欢提到，芒格曾提到投资的三个秘诀：第一，与其花时间和精力去买便宜的烂公司，不如投资一些价格合理的好公司； 第二，如果一家公司的成长性足够好，即使股价较高，仍然值得购买； 第三，投资股票不仅要看这家公司是否具有模式好、空间大、门槛高的特点，更重要的是这家公司的管理层是不是一群有抱负、优秀的管理人员？

于欢认为，应该用更长期的周期性视角来把握价值投资机会。 “如果你把周期看的更长一些，到10个、20个、50个甚至更长的周期，你会发现资本市场的幸存者中，消费品占绝大多数，而且很多都是以长期的方式崛起的。”投资价值。 是一家好公司，这也是我重点投资消费领域的重要原因。 有了品牌溢价和壁垒，消费品相对于制造业更有生存优势； 此外，消费品满足人们的日常生活和精神。 需求巨大，发展空间巨大。 一旦有了品牌溢价，就特别容易占据人们的心智，而且是一个永垂不朽的行业。”余欢表示，回顾芒格的人生经历，你会发现终身学习一直是芒格是他人生的主线，因为充满了好奇心，又保持着学习的能力，所以他总是在观察生活、认真学习。对于投资者来说，学习与进化也是绕不开的话题。国际形势、经济形势、政策环境、市场行情总是在变化，投资者的情绪也随之波动，如何在充满不确定性的世界中生存，把握更多的确定性一直是基金经理面临的一大课题。

把尝试限制在自己能力范围内，是基金经理余欢从芒格身上学到的又一重要投资启示。 “正如芒格所说，投资就是比其他人对未来做出更好的预测。如果你想做出更好的预测，你需要将你的尝试限制在你能力允许的领域。如果你花费精力去尝试，如果你试图预测一切未来你会尝试做太多的事情，但都会因为缺乏限制而失败。对于我个人来说，我目前会重点投资大消费领域，因为这是我比较熟悉的领域确定领域后，在选股时，我会重点关注我最看重的四个维度，包括商业模式、竞争壁垒、成长空间和企业文化，相信这会帮助我更高效地选股。找到了一家‘宝藏公司’。” 于欢说道。

汇丰晋信基金吴佩文：

投资者应将目光放出投资圈之外

汇丰晋信价值先锋基金经理吴培文认为，芒格对全球投资者最大的影响在于，他用几十年的时间总结了许多价值投资的基本原则。 这些原则具有普遍的科学意义，可以为当代基金管理者提供指导。 和投资者。

“目前我们正在制定公共财政的投资计划。公共财政的本质要求我们不能过分强调投资的艺术性，而是要根据价值投资的科学原理来开展工作。因此，我们系统地梳理了价值投资的原则。”并将其转化为系统的规则和流程，形成投资计划，在实践中不断打磨。我们必须用芒格的成就来帮助我们解决当前面临的实际问题，创造出适合公共财政管理的投资计划。” 吴培文说道。

此外，吴培文认为，芒格有从投资圈外看待投资的宏观视角。 他不单方面以赚钱与否来评价投资，更看重专业投资者创造的社会价值。 他认为，主动投资应该寻找市场上的错误定价。 如果只是通过更快、更广的交易能力来获取更多的利润，那只是利用了人类心理的疯狂，对社会发展的贡献是非常有限的。

“当前我们也需要这样思考，我们不仅要取得良好的投资回报，还要在投资工作中坚持合理的价值取向。芒格在这方面远远领先于我们，我们要通过积极管理来延续芒格的职业生涯。”着力增强市场有效性，用市场化手段评价上市公司行为，激励更多上市公司实现高质量发展。 吴培文说道。

在分析芒格哲学时，他认为芒格经历的具体投资案例与美国市场密切相关，与1970年至2000年美国经济特点高度相关。国内投资者在运用时要注意结合起来。 新时代中国市场的特点。 比如，当前中国经济的产业升级速度非常快。 在当时的美国市场，好的公司可以拥有比较长的护城河。 但在中国产业快速升级的背景下，护城河的变化将会加速，没必要简单地固守所谓的“好公司”。

“此外，重要的是要采用混合策略来分散风险。世界可能已经进入了一个重大的创新周期，颠覆性的新技术可能会陆续出现，技术路径和商业前景的不确定性可能会比以前更大。”因此，投资者在投资计划中也必须做出适当的多元化设计，不能片面学习他们不顾历史背景的差异，重注“好公司”的做法，而要努力采用更低成本的投资方式。相关性超额投资。来源构建了组合。” 吴培文强调。

西部盈基金蔡路平：

没有永远盈利的模式，也没有永远获胜的投资

西部立德创业板大盘基金经理蔡路平认为，芒格有两句话对他最有利：第一，如果你买了一只被低估的股票，你要等到价格达到你计算的内在价值才能卖出。它。 很难计算。 但如果你买了一家伟大的公司，你就坐在那里。 其次，根据股票的波动来判断风险是愚蠢的。 我们认为只有两个风险：损失资金和回报不足。 一些好的企业也很不稳定。 例如，喜诗糖果通常一年有两个季度亏损，而一些糟糕的公司却经营业绩非常稳定。

芒格在中国的投资案例中，给他印象最深的是比亚迪和阿里巴巴。 两项投资其中一项大获全胜，另一项则亏损退出。 这笔交易的背后，芒格做出了两个正确的判断：一是对新能源行业趋势的判断，二是对创始人及其团队素质的判断。

更重要的是，蔡路平还根据芒格的理念和案例得出结论，即使是伟大的公司也没有永远盈利的商业模式，伟大的投资者也没有持续获胜的投资。 他表示，2021年4月，芒格增持了一家互联网巨头的股份。 但次年2月，芒格承认自己在投资这家互联网巨头时犯了一个严重错误。 他坦言，自己一开始并没有意识到这家互联网巨头零售商业模式的本质。 当然，新零售模式的变化、竞争格局的恶化以及监管环境的变化影响了行业走势。 根据最新披露的机构持股信息，芒格已出售其持有的这家互联网巨头的全部股份。

蔡路平认为，投资者从芒格身上看到，没有成功的投资，但深刻而优秀的思想将永远传承下去，投资者应该像他一样不断反思、反思、再反思。

中欧基金罗家明：

波动无序，唯有价值永恒

中欧丰泰港股通混合基金经理罗家明告诉记者，芒格经常被引用的一句话是“对于一个手里拿着锤子的人来说，世界看起来就像一颗钉子”。 据罗家明介绍，芒格一生一直鼓励跨学科思维，坚持知识渊博、死记硬背。 “我是物理专业的，在大学的时候就对商业模式和投资产生了兴趣，专业从事投资工作，加入普莱斯投资集团。后来无论是在工作还是日常生活中，我都在学习整合知识不同的学科，不断地改变我的思维模式，从简单到复杂，再在实践中运用时化复杂为简单。”

“人生就像投资，你总会遇到想要买的有吸引力的股票，这个时候你就要提醒自己逆向思考。” 在罗家明看来，芒格认为学习有两种：一是知道什么可以做，二是知道什么不能做。 了解“什么不能做”是一个非常复杂的过程，需要错误的积累。 然而，强大的学习能力可以防止人们犯下无法挽回的错误。 “学习哲学和历史等人文学科可以非常容易。 我想给你加个金钟罩、铁布衫。”正是基于对芒格哲学的学习和总结，罗家明强调在投资中寻找具有“自我复利”的好公司，等待好价格。留有安全边际，同时充分考虑风险。在实践中，罗家明更喜欢面对面获取信息，到公司进行个人调研，通过最脚踏实地的方式观察公司的真实情况。 ——接地气的尽职调查，积极去结识上市公司中的优秀企业家，让他了解公司独特的特色、核心竞争力，研发出长期值得投资的“好生意”。而哪家公司会更好呢？罗家明认为有三点：

第一，“一定要找靠谱的人”，即管理诚信、企业文化良好、员工团结。 因为对于港股市场的公司来说，如果“人不靠谱”，股价可能一日跌去90%，甚至永远回不来； 其次，好的商业模式，简单易懂的商业模式，能够持续赚取自由现金流的能力； 第三，“特殊”，即拥有独特护城河的公司，特别是因为市场上资金较少，股票较多。 如果它不“特别”，很快就会被大家遗忘，也不容易发现价值。

罗家明认为，市场未知，政策不可预测。 罗家明曾在季报中写道：“市场先生”是个喜怒无常的家伙，“小甜甜”和“牛太太”的区别似乎只是思想的问题。 然而，无论股市兴奋还是低迷，大多数公司的业务经营情况与股价水平无关。 罗家明认为，“市场先生”的情绪变化更多地起到了“引述”的作用。 情绪高涨时应格外谨慎，情绪低落时可逐渐活跃起来。 核心是坚持合理估值。 情况下，长期持有最优秀的公司。

路博迈基金李涛：

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