微商网消息：

圆桌嘉宾

黄森伟，联博公司高级市场策略师

景顺投资高级基金经理刘辉

廖新宇，惠理基金经理

2023年已悄悄过去一半。 回顾上半年A股市场，上证指数跌宕起伏。 人工智能和中国特色估值系统板块并驾齐驱，成为最受市场关注的两条投资主线。 与此同时，外资流量也出现较大波动。 一季度北向资金净买入总额1860亿元； 随后的4月和5月，在各种不利因素的干扰下，北向资金连续两个月净卖出，但6月又恢复净买入。

从目前来看下半年，A股市场将如何演绎？ 境外投资者如何看待当前A股市场的投资价值？ 中国特色的人工智能和估值体系两条主线能否延续？ 针对这些问题，《上海证券报》采访了联博高级市场策略师黄森伟、景顺投资高级基金经理刘辉、惠理投资基金经理廖新宇，请他们期待投资机会下半年A股市场。

中国资产估值更具吸引力

上海证券报记者：当前，外资已成为A股市场重要的增量资本。 您能否期待下半年A股市场的表现？ 在外国投资者眼中，目前中国资产的投资价值如何？

刘辉：从中长期全球资产配置的角度来看，我们认为外资仍会对A股市场保持兴趣。 加息见顶后美元可能进入下行通道。 同时，面对美国经济可能出现的衰退风险，国际投资者需要在全球范围内寻找能够分散风险的资产。 与美国相比，中国目前的资产估值更具吸引力。

黄森伟：在“估值到位、政策力度、后补”三大因素支撑下，A股下半年表现预计会好于上半年。 目前沪深300指数的远期市盈率仅为11倍左右，接近2022年10月、2018年底、2014年四季度几次市场底部的估值水平。稳增长政策持续实施，随着消费和投资信心的恢复，下半年A股的表现将好于上半年。

此外，今年以来，A股宽基指数收益率大部分持平或小幅上涨，明显落后于全球主要市场。 再加上汇率因素的影响，从估值和汇率的角度来看，A股对全球配置投资的影响相对较低。 变得更有魅力。

廖新宇：展望下半年，我们认为A股市场有望震荡上行，主要推动力是国内经济稳步复苏。 尽管近几个月的经济数据疲软，但我们认为这是经济复苏的正常状态。 随着居民经济活动的逐步恢复，其内在动力将推动经济回到潜在增长率水平。

目前，股票和债券的回报差距很低，接近负值，是历史平均标准差的两倍，反映出股票市场的风险溢价已经达到很高的水平，股票的风险回报率也很高。资产相对较好。

A股市场或将迎来“价值年”

上海证券报：下半年A股市场哪些板块有投资机会？

刘辉：我们认为工业板块（主要是风电、光伏相关产业）和医药板块下半年有很好的投资机会。

工业部门具有长期增长潜力，是未来几年增长相对可预测的部门，例如风电、光伏领域。 未来，新基建方面不排除相关政策出台，风电、光伏装机计划可能进一步推进。

此外，下半年医药板块也将有更好的机会，人口老龄化加深带动的长期需求十分确定。 相对而言，我们更看好大型药企，即既有创新药又有传统业务（如仿制药）的公司。 此类公司可以用仿制药赚到的钱来支持创新药物的开发。

黄森伟：在利率预期维持低位的环境下，现金流充沛、分红能力稳定的高股息股票存在投资机会。 此外，公司的股息收益率只是衡量公司估值的指标之一。 我们专注于更广泛的“价值股”投资机会，即市盈率、​​市净率或股价相对现金流量被低估的冷门股票。

我们认为今年应该继续是A股市场的“价值年”，因为估值差距，即A股上市公司中估值最高的群体和估值最低的群体之间的估值差距，相当于一个市场的贫富差距，历史上还是比较高的。 我们看到，在2021年7月底达到峰值后，就开始均值回归，而且这个趋势还没有结束。

廖新宇：我们相对看好受益于AI的电子行业、香港互联网行业和消费行业。 以人工智能为主导的新一轮技术创新有望推动电子行业进一步发展，算力等基础设施投资或将带来新订单。 港股中的互联网板块和消费行业均有望受益于国内经济的稳步复苏，目前估值处于低位，是配置的好时机。

下半年两条主线预计延续

上海证券报：上半年A股市场的两条投资主线——人工智能和中国特色的估值体系，下半年能否延续？

黄森伟：我们希望在人工智能领域看到更多有实际应用场景、能够产生收入和利润的产品或服务。 我们更关注公司的盈利质量、现金流、估值是否合理。 例如，如果一家A股公司已进入全球图形处理器（显卡）和AI芯片供应链，且盈利质量优异、估值合理，也是间接投资AI的方式之一。

中国特色的估值体系中存在很多长期被低估的公司，这与价值股长期均值回归的概念类似。 我们认为，价值股的投资机会才刚刚开始，且不仅仅局限于中国特色的估值体系。 有许多投资机会值得探索。

刘辉：我们认为人工智能是一场非常大的技术革命，将会是股市的长期主题。 短期来看，下半年这条主线能否延续，取决于宏观经济、市场流动性以及人工智能股的估值。

二季度，A股人工智能主题市场从上游半导体算力相关企业向下游软件应用、媒体行业蔓延。 随着投资者对人工智能行业影响的进一步认识，我们认为下半年人工智能主题可能出现分化，那些能够介入人工智能产业链且具有竞争力的公司将继续表现出色。出色地。

中国特色的估值体系能否延续，取决于国企改革能否实现。 如果国有企业的治理水平进一步提高，股权激励得到促进，企业利润也得到提高，那么市场就有可持续性。 在这个过程中，自下而上的选股能力更为关键。

廖新宇：我们认为下半年两条主线延续的可能性很大。 人工智能带来的技术革命才刚刚开始。 随着算力的加强和新模型的推出，更多的应用场景将会出现。 由于科技板块此前已上涨较多，未来股价或将出现较大波动，但价格中枢仍有望上涨。 在经济稳步复苏、利率下行的背景下，央企国企较高的股息收益率有望受到市场青睐。

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