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聪明钱是指在股市中能够影响行情、资金量大、理念成熟的大投资者。 作为海外“聪明钱”的代表，QFII自诞生以来就被视为A股市场的投资风向标。 据了解，不少QFII机构持有A股超过十年，年化收益率接近20%。

2003年7月9日上午10点15分，瑞银集团通过申银万国QFII专用席位买入宝钢股份、上港集团、中国外运、中兴通讯等4只股票。 自此，备受瞩目的QFII正式登陆中国证券市场。

回顾过去20年，随着我国资本市场的不断开放和各方面配套政策措施的逐步完善，QFII制度已经日趋成熟。 同时，海外机构投资者的涌入也推动了我国资本市场长期投资、价值投资、风险管理等理念的发展和成熟。

20年来，QFII持股数量和持仓市值持续增长，对中国证券市场的参与程度不断加深。 如今，“未来最好的投资机会在中国”的观点已成为外资机构的共识。 作为A股市场的重要参与者，QFII已成为看好、看好中国市场的重要力量。

“今年以来，我们看到越来越多的境外投资者积极准备相关市场准入流程，社会各界对中国资本市场的进一步开放充满期待。” 汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟永灵表示。

重仓股市值从近7亿元到1659亿元

2002年11月7日，中国证监会、中国人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度正式推行。 资料显示，瑞银集团和日本野村证券株式会社获得中国证监会批准，成为首批QFII投资者。 此后，摩根士丹利国际、花旗环球市场、高盛、德意志银行等外资机构相继获得QFII资格。

多家外资机构表示，QFII制度启动以来，相关规定不断优化，大大提高了外资投资的便利性，吸引了越来越多的外资流入。 同时，QFII凭借丰富的资产配置经验、成熟的长期投资理念和较为完善的投资管理能力，成为A股市场的重要参与者。

“过去20年，从我们帮助境外投资者通过QFII参与A股市场的实践经验来看，制度建立后的第一个10年是境外投资者在A股市场的探索和学习期股市的关注度和额度的使用呈现出起伏。 瑞银全球金融市场部中国区主管蓝东明表示。

明房东表示，以2011年底推出RQFII为契机，中国资本市场迎来了开放的“黄金十年”。 2016年之后，QFII迎来了快速发展期，2019年取消QFII投资额度限制的重大决定，消除了此前存在的一些额度和准入方面的障碍。

“自QFII制度推出以来，我们看到政策制定者不断完善配套措施，比如2018年取消了月度汇款限额、锁定期等。同时，不断优化风险对冲安排，比如合并QFII和RQFII的规则和方式，拓宽投资者可以使用的卖空、私募基金等工具的范围。” 高盛资产管理中国区客户业务主管高辉表示。

高辉认为，从长远来看，QFII制度有利于促进中国资本市场的成熟，逐步提高外资参与度。

“我们观察到，QFII的投资策略和需求逐渐从基础的证券交易转向更加多元化的产品配置和投资操作，更加注重利用衍生品对冲风险。” 钟永龄说道。

钟永灵认为，取消投资额度限制，以及期货期权、私募投资基金、外汇衍生品、融资融券等投资品种的进一步开放，对于实现高度开放将起到非常重要的作用。 QFII在A股市场的灵活投资配置与战略运用对吸引境外投资者进入A股市场起到了非常积极的作用。

数据显示，2003年底，即QFII投资A股的第一年，QFII重仓了17只A股，总市值达6.97亿元。 20年来，随着市场参与的不断深入，QFII重仓的股票市值不断增长。 截至今年一季度末，已升至1659亿元。

优秀的投资业绩是如何炼化的？

作为海外“聪明钱”的代表，QFII自成立以来就因其突出的盈利能力而被视为A股市场的投资风向标。 过去20年，A股经历了多轮市场周期，QFII依然取得了良好的投资回报。 据了解，不少QFII机构持有A股超过十年，年化收益率接近20%。

对于QFII投资业绩优异的原因，明楼主分析道：一方面，QFII聚集了全球最优秀的基金经理，投资经验丰富，投资能力强。 另一方面，过去20年，中国经济的快速增长促进了资本市场和优秀企业的发展，使海外投资者能够在经济健康发展的市场中选择优质企业，引领企业做大做强。

“海外投资者可以分为短期、中期、长期三类。其中，长期投资者的投资回报较高。不过，近两三年，很多量化投资策略也出现了下滑。”通过中短期投资获得了丰厚的回报。” 明楼主说道。

德意志银行中国区证券投资服务部总经理李展表示，目前外资机构通过QFII渠道投资中国市场的主要是主权基金等长期资金。 排名要求在各种因素的干扰下不会频繁换手，换手率的降低也有利于降低投资成本，提高投资策略的执行效率。

“此外，由于对中国市场的投资只是其投资组合的一部分，因此该类基金也有足够的耐心和时间来坚持其投资理念。当中国市场下跌时，仍然可以减少投资组合的影响。” “通过多元化来应对单一市场的衰退。因此，我们将有足够的时间和空间来观察中国市场，衡量其投资策略的有效性。” 李展说道。

在钟永灵看来，QFII大多是成熟的境外机构投资者。 他们秉持长期价值投资理念，拥有清晰的行业配置思路、较强的择时能力和行业研究水平，而这主要得益于其相对成熟的市场运作机制、全球资产配置的投资管理经验以及多年来积累的对中国资本市场的了解。 此外，托管银行、交易经纪商以及各类市场服务机构提供的优质服务也是保证QFII在A股市场表现优异的原因之一。

随着外资力量不断增强，其长期价值投资理念也在潜移默化地影响A股本土投资者。 上海某公募基金投资研究员表示，在A股市场价值投资蓬勃发展的情况下，QFII投研部门是国内机构的重要学习对象，尤其是在研究上市公司时，他们都注重是否还有QFII机构介入。

职位结构反映行业变化

纵观近20年QFII持股数据可以发现，其行业配置反映了我国产业结构的变化。

财通证券研报显示，2003年至2008年，中国经济快速增长，周期性行业QFII持仓比例较大； 2009年至2017年，消费股在QFII重仓中占比最大，特别是2013年至2017年，消费股在QFII投资组合中占比超过50%； 2018年至2022年，消费板块估值高位，部分QFII浮盈套现离场，配置比例跌至16%。 。 同时，以TMT和产业（新能源链）为代表的科技创新方向成为QFII的主要产业配置方向。

近20年来的持股变化也体现了QFII投资理念和投资策略日益多元化和个性化。 对此，汇丰晋信基金总经理李玄金表示，刚刚进入中国市场的QFII主要是国际大型机构，他们的关注点主要是大盘蓝筹股。 随着对外开放的不断开放，越来越多的专业机构进入中国市场，其中不乏投资医药、科技等新兴产业的专家。 因此，近20年来QFII的投资范围和持仓结构发生了一些变化。

“过去20年，中国经济不断转型升级，从银行、房地产，到循环、消费，再到高端制造、TMT、医药、新能源等，这种发展趋势让QFII机构获得高alpha的机会是仓位变动的最大推动力。” 李玄金说道。

站在当前时点，“水大鱼多”的中国资本市场吸引了越来越多的海外资金追求超额收益。 近年来，除了大型资产管理机构外，一些境外中小型基金管理公司、主权基金、对冲基金也相继申请了QFII资格。

“监管部门欢迎不同类型的机构投资中国市场，所以这类资本正在通过各种渠道流入。除了监管因素外，在新政策下，外资可以投资的品种更多了，这极大地丰富和丰富了中国市场。”改善外国机构的投资策略。” 李展说道。

在明楼主看来，中国资本市场的市场化、法制化、国际化水平不断完善，对中国经济和上市公司起到了积极的推动作用。 作为全球第二大市场，A股市场的深度、广度、流动性都比较充足，对各类海外投资者极具吸引力，海外投资者的参与有利于股市的健康稳定。 A股市场。

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