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【环球网记者 陈超天刚】无锡芯美微电子有限公司主要产品为电源管理芯片，应用于智能家电、标准电源、移动数码等行业。 终端客户主要包括美的、格力、中兴、华为等。 招股说明书披露，公司是高新技术企业，也是享受国家规划布局内重点集成电路设计企业税收优惠的高新技术企业。 仅从财务数据来看，公司自2016年以来营收增速逐年下滑，2019-2019年营收同比增速分别为22.74%、19.59%、13.78%和7.3%。

除了财务数据之外，芯友更详细的运营信息也存在不少疑点，非常值得关注。

不同销售模式下毛利率的悖论

招股书中披露，芯友微的销售模式以分销模式为主，但也在拓展直销客户； 2019年直销收入占比7.27%，较上年的2.09%大幅提升。 例如，招股说明书第3页披露，实达集团（.SH）旗下子公司深圳市锐德电子实业有限公司是芯邦微的客户。 ，2019年对瑞德电子的销售额为1230.21万元，占营业收入的3.67%。

在正常的商业逻辑下，直销业务对应的毛利率应该高于分销业务，因为公司需要为经销商预留相应的客服费用和利润空间。

但根据招股书第98页披露，与景丰明源的整体毛利率和分销毛利率相比，可以看出，景丰明源2018年的分销毛利率略低于整体毛利率，这意味着分销业务的毛利率低于直销业务； 而集创微则恰恰相反。

此外，招股书还披露，芯友微给予直销客户锐德电子更长的账期，以交割为准为150天； 但同时招股书披露，实达集团2018年亏损2.67亿元，2019年度业绩预计亏损约16亿元至21.5亿元，并提示风险：“如果实达集团经营状况未能改善，可能导致发行人无法继续向客户销售，应收账款无法及时收回。” 。

不仅如此，根据公开信息，锐德电子的母公司“深圳市兴飞科技有限公司” 2019年底被最高人民法院公布为失信人，并列入限制类高消费企业。 其法定代表人，也就是说，瑞德电子执行董事陈峰也被法院列为限制高消费人员。

在此背景下，芯友仍给予瑞德电子更长的计费周期是否合理？ 招股书显示，2019年末，公司对实达集团应收账款计提坏账240.62万元，对应客户年末应收账款余额。 其中逾期金额为88.07万元。 对于2019年新增的重要客户，当年的回款却很困难，这不禁让人质疑芯邦微在新客户拓展上的风控是否到位。

原材料采购不符合财务逻辑

根据招股书第149页披露，芯美微2019年晶圆采购金额为1.36亿元，较上年的1.5亿元采购金额大幅下降； 考虑到晶圆采购价格已从2018年的963.08元/片上涨至2019年的977.89元/片，对应2019年公司晶圆采购量同比下降10%以上。同时，公司2019年的采购、封测金额也同比小幅下降约5%。 上述数据表明，公司核心原材料采购量在2019年出现了大幅下降。

但同时，招股书第140页披露，2019年芯朋微各类芯片的产量总计为7.27亿颗，与2018年的7.19亿颗相比微商国际创始人马总，不但没有减少，反而还有小幅增长。 一方面是芯片生产数量的增加，另一方面是晶圆、封测采购数量的下降。

与核心供应商采购信息存在较大出入

芯邦微的晶圆采购主要来自华润微电子。 2019年芯友微晶圆采购总额为13636.72万元。 该供应商已成为集创微第一大供应商，采购比例达53%。 同时，芯朋微电子披露的2018年采购金额与华润微电子披露的销售金额完全一致，均为1.39亿元。 可见，两家公司在晶圆采购和销售方面并无太大差异。

但同时，据芯美微透露，2017年至2019年，该公司采购的晶圆单价始终低于1000元/片。 华润微电子发布的招股书显示，2017年至2019年上半年，公司对外销售晶圆的单价始终高于1400元，比芯美微的采购单价高出50%。 也就是说，芯友微披露的晶圆采购价格明显低于核心供应商披露的销售价格。

此外，李志宏是芯友最初创始人之一，上市前仍持有芯友340.25万股微商国际创始人马总，占比4.02%。 据芯友微2018年6月26日发布的《关于高级管理人员变动的公告》，在新三板挂牌期间，其披露“收到总经理李志宏提交的辞职报告”。 公司创始人在申报上市前夕辞职，这本身就值得关注，而也没有做出任何进一步的解释。

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