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编辑丨谢昌彦

前四个月，内地股市走势剧烈，先跌后升：在前期高分红、人工智能、资源股带动下，不少行业在五一假期前开始反弹修复估值，其中制药业就是其中之一。 尤其是创新药引领行业在政策春风下吹响冲锋号角，但医药主题基金表现却明显两极分化。 智慧医疗并不是万能药。

Wind资讯数据显示，截至4月30日收盘，去年年底成立的次新药基地湘财医疗健康迄今收益率最高，达18.64%，其次是QDII药物基地汇天福全球医疗保健。 还有交银医疗健康，也属于下一代药物基地。 总体而言，14只医药主题公开发行在此期间取得了正回报。 但纵观这些基金的领军人物，除了管理着唯一一只主动股权型中药基金、知名度较高的范杰之外，很多业内知名的医药基金经理都没有榜上有名。

总结一季报公募重仓，头部医药上市公司依然为投资者所熟悉。 具体来说，其中包括前十名中的恒瑞制药、隐形重持中的迈瑞医疗，也都进入了前十名。 其他包括科伦药业和智飞生物。 换个角度看一季度上市公司前十大流通股股东，公开发行中出现的名字最多的是东阿阿胶。

湘财医疗健康基金经理张全在给本刊的书面回复中表示：“目前我们正处于新一轮医药市场的起点，从指数来看，申万医药指数经历了超过三年的调整，其估值处于较低水平，投资性价比较高；从行业来看，出口方向回暖，板块业绩也大概率加速。正处于新一轮快速增长的起点，预计将在此时提供投资者看好的医药行业长期投资机会。”

“与上一轮喝药市场相比，我认为本轮医药市场的投资机会更加多元化。 它们不再局限于创新药等细分领域，还包括先进医药制造等更多细分领域。 赛道和优秀企业有望脱颖而出。”他进一步分析道。

两大新黑马药材基地大放异彩

新秀打响首秀“第一枪”

尽管基金投资者大多从顾澜或赵蓓那里了解医疗基金，但今年以来表现良好的医疗基金没有一支是老牌医疗舵手。 通过这些新一代医药基金经理的经历，排兵布阵，投资者或许至少能够明白，如今投资医药股，远不是“吃药”时代与龙头股扎堆那么简单。和喝酒”。

首先是湘财医疗健康。 这只于去年12月26日成立的基金交出了第一张答卷。 鲜明的对比是卓越的性能和迷你的规模。 暂且抛开爆仓警告，3月31日排名前十的个股依然具备新一代投资的特征。

具体来看，首先，该基金持股前三名仙居药业、百诚药业、伟力医疗分别属于仿制药和医疗器械赛道。 主要产品在国内相关领域排名第一或第二。 伟力医疗的气管插管、留置导管等龙三的地位，在老年医疗和临床抢救方面有着广阔的使用领域。

年内走势最好的公司是华海药业，也是原料药的龙头之一。 从财报来看，业绩为股价走势提供了有力背书：公司一季报显示，当季实现营业收入24.99亿。 元，同比增长21.36%； 归属于母公司净利润2.71亿元，同比增长56.62%。

在基金一季报中，两位基金经理表示：“2024年一季度，基金经理主要配置了防御属性较强的高分红标的以及中期逻辑流畅、基本面触底的医药板块。 制造目标。 主要布局原料药、仿制药、中药、低耗等领域。”

在给本刊的书面回复中，张泉也解释了最新的思考：“我主要看好三个主线。第一条线是医药出口链。我认为原料药、低值耗材等行业经历了下游的考验。”去库存之后，2024年我们已经可以看到需求逐渐好转，在个股层面，不少企业加大了新品投放量，改善了产品结构，整个行业有望迎来更好的增长。到2024年，优势比较明显。第二线与医院的目标有关，包括仿制药、设备耗材、创新药等，从基本面来看，外部因素对业绩端的压力已经充分显现。一季报中反映出来，季度前景有望小幅向好。此外，在医药触底并逐步向好的背景下，创新药、创新器械的投资机会也值得关注。

相比之下，目前排名第三的交银医疗与张泉有着异曲同工之妙，其现任基金经理徐嘉辰也是初出茅庐的新人：天天基金网数据显示，虽然他一直担任基金经理，比张全稍长一些，但目前也只有两百多天。

从该基金第一季报来看，这也是该产品成立以来的第二季报。 对比一季报和二季报前十大重仓股票，基金经理已换掉了一半重仓股票。 新增重仓股具体包括：微电U、济川药业、九电药业、奥华内镜、科伦药业，所属赛道较为分散； 相应地，从二级市场的走势来看，除了做医疗器械的奥华、中内镜之外，其他新标的年初以来均实现了股价上涨。

看看剩下的五只标的股票，其中表现最好的无疑是东阿阿胶，这几年涨幅超过40%。 虽然基金经理在季度内略有减仓，但或许是因为标的股票整体重仓比例比较平均，该股的重仓位置仅从第三位下降至第四位。

该股表现出色的原因似乎与大多数受益于药材价格上涨的中药股逻辑不同。 东阿阿胶股价走势优异，主要得益于复合阿胶浆等主要保健品销量的快速增长。 从公司最新一季报来看，报告期内，公司实现营业收入14.53亿元，同比增长35.95%，归属于母公司净利润3.53亿元，同比同比增长53.43%，扣非净利润3.29亿元，同比增长5.479%，均增长超过50%。

基金经理在基金一季报中强调，医药“创新”+“出海”两大主逻辑依然成立，将继续坚守行业趋势，静待花开。 一季度资金继续保持平稳加仓步伐。 1月份，为了控制回调，以防御性配置为主。 春节过后，创新药等攻势仓位开始加码。 目前，岗位建设已基本完成，主要以产品型企业为主，不同细分领域的岗位相对均衡。 。

无论是主动型还是被动型QDII药基都有突出的代表。

医学硕士海归人员超过限额投标应记第一学分

今年前三分之一表现出色的医药基地中，除了聚焦A股的产品外，本刊还发现了沪港深医药基地和QDII医药基地的名字。 尤其是后者，难能可贵的是，不仅有源产品一马当先，无源手指底座也正在爆发。 其中，主动型基金的代表是汇添富环球医疗。 该基金成立于2017年8月16日，已在资本市场度过了6年的时间。 从这只基金的各项数据来看，最引人瞩目的就是体现长跑实力的年化收益。 截至4月30日，以11.20%的回报率排名第一。

从该产品的基金管理人来看，QDII自成立以来仅经历了两名管理人。 去年11月23日，现任基金经理张伟取代了第一名将刘江。 从重仓变化来看，她保留了上一季度重仓的8家公司，并用直觉手术和IDEXX 取代了上一季的 和 ，替换效果基本是“半斤”仅基于趋势。

也许最成功的就是她延续了前任的思路，让科伦博泰生物坐上了第一大控股的位置。 3月31日，虽然持仓量较上季度略有减少，但该股仍以超限份额11.94%稳居榜首位置。 此外，该股已连续三个季度成为该基金投资组合中唯一港股代表，其余权重股均来自美国。

作为科伦药业的全资子公司，科伦博泰生物B虽然距离B级还有很长的路要走，但近年来基本面利好消息不断。 首先，2022年，公司将具有自主知识产权的TROP2靶向创新ADC药物“（）项目”独家授权给默克公司，在中国境外进行研发、生产和商业化。 合作总金额创下了当时的纪录。

近日，该公司宣布其A400小分子激酶抑制剂项目又名A400已获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，进入2期临床开发。 A400作为第二代选择性RET抑制剂，具有广泛的抗RET基因融合和突变活性，其市场前景备受关注。

在基金一季报中，张伟也解释了海外医药股相对估值更高的原因：“A股和港股的医疗保健板块均跑输大盘。 令人欣慰的是，报告期内，我们观察到海外生物医药投融资触底反弹的同时，我们也在密切关注可能受益于新周期的A股及港股医药标的。 ”

相比之下，QDII 指的是 GF 。 作为指数型产品，其业绩比较基准是标普全球1200医疗保健指数。 继去年该指数上涨1.99%后，今年该指数上涨了2.92%。 。 相比之下，该基金的人民币份额同期仅增长约1.5%。

从现任基金经理来看，2022年11月中旬接任的老将刘杰已是第二次管理该产品。 现任指数投资部总经理助理，目前管理14个产品，总规模约555.67亿。 袁先生管理的QDII指数包括多种类型。

进一步分析该基金的重仓情况，并与上述活跃的QDII全球医疗一季报的前十大重仓公司进行对比，本刊发现只有3家公司重合，分别是礼来公司、联合健康集团和默克公司。 其中，持股第一的礼来公司（Eli Lilly）今年表现最好，持股比例为7.04%。 目前年内增幅已经超过30%，很可能是受到减肥药热潮的推动。 （另一家公司，两大减肥药公司之一的诺和诺德，年内涨幅也超过21%。）

在基金一季报中，刘杰也表达了对美国医药股的看好：“美股中有很多优秀的公司，特别是医药和科技公司，基本体现了科技公司的高护城河效应。 一般情况下，它在把握全球新兴机遇方面具有很强的竞争优势。 从互联网革命到生物技术革命，从日常电子消费到全球计算机的不断迭代，全球现代化中的许多应用都与中美等高科技企业密切相关。 密切相关。”

医药板块投资逻辑日益“跨界”

中药赛道受益于价格上涨，成为产业链中的一匹黑马。

无论是上述内地药品基地，还是具有国际视野的QDII药品基地，基本都体现了其投资的医药产业链范围不断扩大。 虽然政策鼓励的创新药不少，但智慧医疗、医学生物等领域都是与其他行业投资逻辑相同的赛道。 比如合成生物概念板块在长假前后突然兴起。 除医学生物学赛道外，还涉及化工、食品添加剂等其他赛道领域。

传统意义上更以消费者为导向的中药领域，也成为药品逆袭的先锋之一。 从具体指标来看，虽然“中药毛”片仔癀年内增长有限，但包括东阿阿胶、菱瑞药业、济川药业、江中药业等公司在内的赛道企业均实现了更多增幅。超过30%。 仍以东阿阿胶为例，从早前基金一季报来看，在名将古伦的力作下，时隔近7年，东阿阿胶再次进入十大重仓行列。

作为市场上唯一一只中医药主题基金（除鹏华中药ETF外），前海开元中药今年迄今净值增速已接近6%，在同类基金中名列前茅。 本报对比3月31日和12月31日的重仓名单发现，基金经理范杰改变了一半的目标。 新增五家公司包括白云山、华润三九、云南白药、济川药业、坤药集团，目前五家公司均实现了10%以上的增幅，其中表现最好的是济川药业，增幅超过30% %。

形成鲜明对比的是剩下的另一半公司。 虽然有灵瑞药业等权重超过50%的公司，但也包括片仔癀、康恩百等涨幅不足1个百分点的公司，甚至还有同仁堂等公司。 有重仓公司跌幅超过15%。 （细究这家老字号药材最终的衰落原因，可能是业绩波动、子公司业绩不佳、市场竞争加剧、股权结构问题等综合因素造成的。）

范杰简洁地总结了基金的季报：“2024年一季度医药行业波动较大，中药行业表现相对稳定。基金看好投资性价比和本基金将关注中药行业当前时点的长期基本面，并以具有竞争力的价格建仓，精选行业内的龙头公司，力争获得持续稳定的回报。 ”。

同样在今年药品基地排名中名列前茅的，是王宁管理的非中药主题药品基地——长生医业，一季度也表现出了对中药的特别支持。 从基金合同约定的投资目标来看：“本基金主要投资于医疗行业优质上市公司，在严格控制风险、保持良好流动性的前提下，力争实现基金长期稳定增值” ”同时，本刊指出，该基金的业绩比较基准是中证全纳医疗健康指数。

截至3月31日，王宁投资组合中重仓单一公司占比在4%至5%之间，其中包括7只中药股。 另外三家公司老白滨、益丰药业、国药控股均来自制药及医药业务板块，也与中药领域有着千丝万缕的交集。 进一步看二级市场表现，除同仁堂外，其余9只标的股票年内涨幅均超过10%。

他在季报中强调：“国内医药行业目前可以分为创新药和主流药两个市场维度和分析框架，对应不同的宏观逻辑。如果我们在这些细分领域深耕细作，可以预期，未来将是值得期待的伟大事情。” 投资收益。”

（文中提及个股仅供举例分析，不构成交易建议。）

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