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保险公司永续债规则明确一年多后，近期陆续有保险公司获准发行永续债，行业首单永续债已成功发行。 相关测算显示，到2025年一季度，各大保险公司永续债发行需求约为3000亿元至4000亿元。

业内人士认为，保险公司尤其是寿险公司对永续债的发行需求较大。 不过，与上期资本补充债基本取代次级定期债不同，此次永续债与资本补充债将处于平行关系。 保险公司需要根据你补充的资金类型和发行成本来选择发行不同类型的债券。

提高核心偿付能力充足率

11月28日，国家金融监督管理总局北京监管局批准农银人寿发行非固定期限资本债券（业内称为永续债），发行规模不超过20亿元。 此前，泰康人寿获准发行不超过200亿元永续债，中国太平洋人寿也获准发行不超过200亿元永续债。

与此同时，首单保险公司永续债已于近日成功发行。 11月7日，泰康人寿发行第一期50亿元永续债，发行时票面利率为3.7%。 业内人士认为，首单保险永续债产品的成功推出，将为今后此类产品的发行起到示范和借鉴作用。

2022年8月，中国人民银行和原银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，对发行条件、条款设定、信息披露等作出规定规定为保险公司发行永续债提供制度基础。

为何今年保险公司永续债发行需求旺盛？ 华创证券研究所固定收益组研究员葛丽江向《证券日报》记者分析，自《保险公司偿付能力监管规则（二）》（业内称为“C- ROSS二期项目》）2022年一季度，监管机构收紧保险公司核心资本认定，保险公司偿付能力特别是核心偿付能力大幅下降，需要通过永续债发行量持续增加。

监管机构数据显示，截至2023年9月末，保险公司核心偿付能力充足率从2021年底的220%大幅下降至126%。 其中，人身险公司指标从212%下降至109%，降幅尤为明显。 葛立江表示，虽然保险公司核心偿付能力充足率仍有一定满足监管要求的空间，但未来仍将面临持续下行的压力。 因此，保险公司，尤其是人身保险公司，对永续债的发行有着强烈的需求。 从目前获批发行永续债的主体均为寿险公司也可以看出这一点。

与资本补充债券一样，永续债也是保险公司补充外部资本的一种方式。 但不同的是，前者补充保险公司附属资本，可以提高保险公司综合偿付能力充足率，而永续债可以补充保险公司核心二级资本，提高保险公司核心偿付能力充足率。

相关测试显示，如果不考虑其他股权融资渠道，到2025年一季度，各大保险公司永续债发行需求约为3000亿元至4000亿元。

年内发债规模达719亿元

事实上，今年是保险公司发债的“大年”。 据公开统计，记者发现，截至目前，今年已有14家保险公司发行资本补充债券，总规模达669亿元。 加上泰康人寿发行的50亿元永续债，年内保险公司发债总规模已达7190亿元。 与此同时，一些保险公司也有发行债券的计划。 例如，中国人寿近日发布公告称，公司拟根据市场情况一次性或分期发行总额不超过350亿元境内资本补充债券，用于补充公司附属一级资本和支持业务持续稳定发展。

业内分析认为，今年保险公司发债规模较大，主要受两个因素影响。 首先，为提高偿付能力充足率，保险公司补充辅助资本的需求强烈。 其次，近年来发债成本总体呈下降趋势，部分保险公司采取“赎旧发新”策略。 华创证券研报显示，2020年以来，险资补充债平均票面利率逐年下降，从2019年的5.30%降至今年的3.66%。

当永续债之路打通时，保险公司会选择发行资本补充债还是永续债？ 葛立江认为，这主要受两个因素影响。 一是保险公司补充的资本类型，二是债券发行成本。

从首期保险公司永续债来看，泰康人寿发行的首期永续债利率为3.7%。 同期（11月3日），新华保险发行100亿元2023年资本补充债券，票面利率3.4%。 同时，Wind数据显示，两只债券（中债）的市场隐含评级均为AA+，评级机构最新提供的外部评级也相同。 “目前，已经落地的保险公司永续债只有一家，但这两个案例颇具可比性。 总体来看，同等条件的债券发行人发行永续债的利率成本可能会高于发行资本补充债的利率成本。 稍微高一些。”葛立江分析说，保险公司选择发行何种债券时，会根据需要补充的资本类型以及发行成本进行综合考虑。

此外，债券在市场上的认可度与相应主体发行债券的难度有关。 燕书资本管理创始人之一卢晓月对《证券日报》记者表示，保险公司资本补充债作为一个相对小众的产品，存量规模较小，流动性较低，这是其市场认可度的主要限制。 因素之一。 但未来随着供给侧的扩大，保险公司债的市场认可度有望进一步提升。

看待保险公司补充资本的多种方式，卢晓月表示，一是通过内部利润保留、资本公积金等内生性资本补充方式，但这并不适用于所有保险公司，尤其是中小保险公司。 依靠外部资本补充。 例如增资、发债等。 不过，债券发行也需要满足一定的要求，比如“上一年度末及最近一季度经审计的财务报告净资产不低于10亿元”、“偿付能力充足率不低于10亿元”等。小于 100%”。 因此，一些保险公司也无法通过发行债券补充资本，只能依靠股东增资或引入外部投资者。

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