2023年，三棵树实现主营业务收入122亿元，同比增长12.1%，实现逆势增长。 涂料工业协会数据显示，2023年我国涂料行业主营业务收入4044.8亿元，同比下降4.5%，市场萎缩； 目前，从行业结构来看，涂料行业双领先的局面越来越明显。 三棵树能够逆势快速增长，主要原因在于近年来持续战略调整结构、部署新动能。 零售业务重点关注内墙翻新、农村市场、基础材料等，工程业务则大力拓展非房地产业务。 从2024年一季度来看，在房地产竣工量下降20%的背景下，三棵树主营业务收入继续保持逆势增长态势。

加大长期投入，持续提升核心竞争力

三棵树定位于成长为世界一流的涂料领先企业，以长远的眼光统筹当前业绩与未来布局。 当前行业集中度正在快速向龙头企业集中。 2023年，公司将在研发、品牌、人力资源、渠道等方面大力投入，持续提升核心竞争力和市场占有率。 公司不断加强创新，创造新品质生产力。 研究与试验发展（R&D）经费同比增加2613万元。 公司持续升级内外墙涂料、艺术涂料、基材、地坪、工业涂料等领域产品的健康和​​性能，开发新产品278项。 项目，推出多款重磅新品。

全年我们将大力降低成本，持续提升产品性价比和竞争力。 公司大幅加大对央视、民族时尚、顶级体育赛事等品牌宣传的宣传投入，牢固树立绿色健康的品牌形象。 品牌影响力持续上升，品牌价值已达445.16亿元，成为行业稀缺品。”“国旗”品牌资源。

随着产品力和品牌力的不断提升，越来越多的经销商积极寻求与三棵树的合作。 全年新客户大幅增加，现有客户数量和质量显着提升。 公司相应增加1077人主要用于渠道拓展。 这些长期投资虽然对当期利润造成一定影响，但为公司未来发展奠定了坚实的基础。

零售业务占比逐年提升，工程业务高质量发展

近年来，三棵树战略性调整结构，不断强化零售业务，加强对粉刷装修、美丽乡村等潜在市场的布局，保持平稳健康的增长态势。 零售业务比重逐年上升。 三棵树的高端零售模式已基本成熟，并正在快速复制，预计将带动零售业务全年保持较高增速。

三棵树着力推动工程业务高质量发展，大力布局央企、工业厂房、城市更新等新赛道。 房地产业务采取紧缩策略，只经营现金流有保证的业务。 大B业务占比持续下降。 目前，工程业务经营质量显着提升。

现金流显着改善，经营质量显着提升

随着零售业务占比的不断提升和工程业务的高质量发展，三棵树的经营质量显着提升。 截至2023年底，公司经营性净现金流为14亿，净现金比率达到8.23倍。 2024年一季度将保持改善趋势，同时资产负债率稳步下降。 下一步，公司致力于进一步降低负债率，提高抗风险能力。 随着经营质量的提升以及品牌、人力资源、研发等长期投入红利的逐步释放，2024年整体盈利水平将保持健康复苏趋势。

内墙翻新时代来临，重涂市场兴起带动三棵树估值重估

油漆是具有重涂性能的金轨。 从国外经验来看，装修消费是发达国家家居消费的重要场景。 美国80%以上的装饰涂料需求来自于装修和维护。 宣伟、PPG等海外涂料企业依靠翻新业务保持稳定增长，取得了非常稳定、优异的业绩。 现金流和净利率在10%左右。 目前我国房屋重新粉刷周期约为10年。 与欧美5年平均一次相比，重涂频率明显较低。 随着二手房交易占比不断提升（全国40%，重点城市普遍超过50%），内墙翻新时代已经到来，重新粉刷市场的兴起将明显弥补二手房的萎缩。新建筑市场的到来，给行业逻辑带来变化。 行业将更加注重服务属性。 涂料应用的主要场景正在迅速转向品质化、个性化的重涂和翻新。 同时，国家大力推行的家装政策，对设计、施工、服务的要求提高，行业价值提升，带来“产品+服务”双包企业价值向上重估，未来低质低价的产品将越来越没有市场。 不过，三棵树在零售高端转型方面已经做出了深入的规划。 我们对公司未来的发展充满信心。