“以前PE的pre-IPO是一个既能赚钱又不亏本的生意，但现在80%的公司上市了就破产了，所以现在投资非常困难，主要是很难融资难、投资难、退出难。” 8月5日，梅花创投创始合伙人吴世春在2023恒昌高端财富论坛上表示，美元基金募集金额下降90%，人民币基金募集金额下降40% %。 以前，一个领域排名前十的玩家可能赚到了钱，但现在必须投票给行业第一。 如果你投资的公司不能在A股上市，就很难有流动性。 中概股在美国已经成为“中国乞丐股”，其中包括很多在香港上市的小盘股，流动性并不充足。

2023年上半年，受经济复苏慢于预期、全球流动性持续收紧等因素影响，A股市场股指表现分化。 在中国私募股权市场，风险投资尤其是未上市的成熟投资项目也呈现出明显的增长分化趋势。

截至2023年6月末，在中国证券投资基金业协会注册的存续私募股权及创业投资基金管理人13,208家，较2022年底减少1,095家。其中，存量私募股权投资基金31,333家，比上年末（31,525）减少192个； 现有规模11.15万亿元，比上年末（10.94万亿元）增加0.21万亿元。 现有创投基金21,415只，与上年末（19,353只）相比，增加2,062只； 现有规模3.07万亿元，比上年末（2.83万亿元）增加0.24万亿元。

“股权投资基金管理人清理加速”。 8月3日，清科研究中心发布的《2023年上半年中国股权投资研究报告》显示，2023年上半年共有218家基金管理人完成注册，仅为同期的60%左右。去年同期：同期注销机构数量达到1313家，约为当期新注册管理人数量的六倍。

“股权投资基金管理人清理加速”。 8月3日，清科研究中心发布的《2023年上半年中国股权投资研究报告》显示，2023年上半年共有218家基金管理人完成注册，仅为同期的60%左右。去年同期：同期注销机构数量达到1313家，约为当期新注册管理人数量的六倍。

在吴世春看来，现在要演变成新时代的“三好”基金：好的项目回报既需要社会LP认可，也需要政府LP认可。

股权投资“三难”

股权投资一般分为募集、投资、管理、退出四个阶段。 吴世春遭遇的行业“三难”并不是个例。 今年上半年，交易活动延续了过去几年的放缓态势。

清科研究中心数据显示，2023年上半年，中国股权投资市场募资端受到大额资金和外币资金增速放缓的影响。 分别下跌0.3%和23.5%； 其中，外币基金延续下降趋势，新增基金募集数量和规模同比分别下降54.9%和35.4%。 投资方面，上半年市场投资面依然较为低迷。 投资案例数量和金额分别达到3638起和2929.65亿元，同比下降37.5%和42.0%。 退出方面，2023年上半年，中国股权投资市场共发生退出案件1326起，同比下降32.6%。

“很多在狂热时期投资的大户都在退出市场。股权投资具有很强的顺周期性，这一点在投资和融资上都有体现。” 国际金融问题专家赵庆明认为，经济低迷时期，创新创业活动减少，投融资两端都非常谨慎，不敢轻举妄动。 加之美国加息、人民币贬值，美元资金融资成本增加，积极性降低。

“现在每个投资机构都必须具备十八般武艺，单一的投资能力是远远不够的。即使投资机构能在项目初期发现，如果项目不能上市、不能退出、不能回流， “投资落地后，难度会很大。为了满足市场的需求，现在需要演变成新时代的‘三好’基金：好的项目回报既需要社会LP的认可，也需要政府LP的认可。” 吴世春认为，政府资金中的资金已经成为不可忽视的资本。 基金既要能够赚钱，又要能够完成回报投资和产业落地。 股权投资机构如果没有投资回报和吸引投资的能力，就不可能成为政府LP的宠儿。

“从新募人民币基金的LP国有属性来看，以政府机构/政府出资平台、国企/央企、政府引导基金等为代表的国有背景LP仍然是人民币基金的重要支撑。中国募资市场。2023年上半年，国有控股及国有LP披露出资总额占比71.2%。 《2023年上半年中国股权投资研究报告》显示，2023年上半年，政府机构、政府投资平台、政府引导基金、产业资本以及富裕家庭和个人是中国股权人民币基金的主要贡献者投资市场。 三者披露认缴资本合计近5000亿元，占比80.1%。 保险资金和金融机构出资总数达到165家，认缴出资总额近500亿元。

“目前政府的主要引导基金已经非常专业了，他们几乎精确地控制着募资、投资、管理和退出的各个环节。” 一家股份制银行杭州分行的一位副行长告诉记者，如果政府引导基金入股某家初创企业，银行将有可能增加其贷款额度，并给予一定的贷款折扣。兴趣。

但上半年，在财政资金和经济结构转型升级面临压力的背景下，地方政府土地财政难以为继，投资步伐较前期有所放缓。 截至2023年上半年，我国共设立政府引导基金2143只，目标规模约12.91万亿元，认购规模约6.60万亿元。 其中，2023年上半年，新设立政府引导基金34只，同比下降43.3%； 认购规模529.3亿元，同比下降59.2%。

大量独角兽沦为“独角兽猪”

“大量的独角兽沦为独角兽猪，这是我在2016年提出的想法。我认为独角兽分为猪和老虎，猪必须靠资本不断喂养才能生存，而老虎则可以占据一席之地。”山顶，它是食物链的顶端，有在寒冷的冬天觅食和产血的能力。” 吴世春表示，无法在A股上市的资产不再具有流动性，中概股在美国已成为“中国乞丐股”。 ”，包括在香港上市的多种小盘股都缺乏流动性。

吴世春表示，从投资人看创业者的角度来看，“独角兽”的概念已经不再适用于当前的环境，投资人应该更加关注“独角兽虎”。 所谓“独角兽虎”需要满足三个评价标准：细分行业第一、营收超过10亿元、利润超过1亿元。

但符合这一标准的企业并不多，甚至高于科创板上市公司的市值和财务指标“标准1”，即“预计市值不低于10亿”元，近两年净利润为正。” 且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于1亿元。”

2023年上半年，科创板IPO成功42家，“标一”上市33家，占比近80%。

虽然“独角兽虎”的标准较高，但近年来，股权投资机构下沉到产业链更加细分的领域，对专精特新企业集团的挖掘深度和支持力度日益加大。 据清科研究中心统计，截至2023年7月28日，VC/PE机构对专门对待新人的“小巨人”的支持率超过35%，较2022年大幅提升（约25家）。 %）。 其中，VC/PE投资活跃度较高的行业包括高端制造、新材料、电子信息产业、医疗健康等。 相比之下，“专、特、新”中小企业的VC/PE渗透率仅为13%，仍有很大的发展空间。

从上市情况看，截至2023年7月28日，已上市的专特新“小巨人”公司数量为956家，VC/PE渗透率达70%； 其中，电子信息、医疗健康、节能环保、信息技术等领域VC/PE渗透率已超过80%。

7月9日，国务院公布了《私募股权投资基金监督管理条例》，该条例将于2023年9月1日起施行。这是私募股权行业首个行政法规，也表明政府支持创投行业发展，为实行全面注册制、私募股权投资行业健康发展提供肥沃土壤。 中国银行首席研究员、恒昌宏观经济研究室学术顾问宗亮表示，政策激发了私募基金的活力。 下半年，私募市场将乘势而上，迈上高质量发展新台阶，为科技创新领域引入更多“活水”。 ”。

科技创新赛道投资机会

2023年上半年，私募基金的大规模融资案例大多集中在半导体和新能源领域。 例如，2023年1月，无锡华虹半导体融资40.2亿美元。 今年国内最大的IPO。 2023年4月，长江电力上市增资约161亿元。 2023年6月，中国电建新能源将融资约76亿元人民币。

“以经济高质量发展目标为引领，迫切需要资本与产业良性循环。” 恒昌发布的《2023年下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》显示，近年来私募股权、创投机构成为直接融资的重要来源。 渠道作为创新资本形成的重要载体，在赋能科技创新、助力新旧动能转换、实现经济高质量发展方面发挥着重要作用。 科技自力更生、低碳转型、人口结构变化将带来新的投资机会。 投资者可重点关注以硬科技、新能源、创新医疗“三轮驱动”为代表的科技创新赛道的投资机会。

中国经济体制改革研究会副会长、国家高端智库中国（深圳）综合开发研究院院长范刚认为，虽然中国经济增长面临多重因素挑战，但与其他主要经济体相比在世界经济体中，可以看到，中国经济依然保持强劲韧性和亮点。 投资领域，智能汽车新赛道、新能源技术装备、人工智能、数字经济及制造业数字化转型、生物医药、城市群发展等新兴产业有望成为未来新的经济增长点。

“说到未来的投资方向，我们可以看出，中国正处于科技革命的起步阶段，也正处于中国制造业由大国向强国转变的关键时期。一些重要产品而一些引领未来的领域可能是未来的投资热点。” 宗良认为，在科技创新赛道上，市场有机会，政策有效，股权投资机构也能获得更高的回报。

谈及未来投资趋势，吴世春强调，“投资‘独角兽虎’必须扎根产业、扎根科技，与国家意志产生共鸣。中美‘脱钩断链’，机遇在”未来十年，国产替代项目将存在，新能源、新材料、半导体、军工、数字化、智能制造、商业航天等重点赛道有望在更多地方开花，迎来结构性市场。另外，生成式AI大模型已经开始商业化，我们可以等待应用机会。”