“A股重组胶原蛋白第一股”金博生物成功登陆北交所，美容肽原料“巨头”派肽冲刺创业板IPO……近期，医疗美容领域资本动作频繁，争相抢先抢占“美丽经济”。

记者注意到，不少医疗美容领域的相关企业毛利率较高。 有分析指出，医疗美容具有医疗技术和消费属性。 在供给创造需求的环境下，产品技术迭代能力建立了很高的壁垒。 从竞争格局分析，拥有产品定价权的企业具有可持续的高毛利率。 “美丽经济”下，化妆品、医美需求旺盛，多项化妆品、医美相关法规相继出台。 行业洗牌背景下，合规化妆品、医美龙头企业受益。

文、表/广州日报全媒体记者 王楚涵

医美领域相关企业毛利率较高

7月24日，金博生物股价上涨3.21%，报收于131.90元/股。 7月20日上市首日，以49元/股发行价的金博生物上演火爆行情。 一度涨幅超190%至142.80元/股，引起投资者广泛关注。

从业绩来看，2020年至2022年，金博生物将分别实现营收1.61亿元、2.33亿元、3.9亿元，实现归属母公司净利润3200万元、5700万元、1.09亿元； 期内毛利率分别为80.01%、82.29%、85.44%。

毛利率为何这么高？ 金博生物在招股书中提到，近年来重组胶原产品销售收入占比不断上升，且随着公司2021年新推出的重组人源化胶原植入产品，该产品是目前公司唯一的三类医疗器械产品。 2021年以来，该产品的收入占比有所上升。 至于产品价格，公司在回复北交所第二轮审核问询时表示，重组人源化胶原蛋白植入物单价为1132.99元/个，终端销售价格约为6800元/个。

在多肽化妆品原料与多肽医药双轮驱动下，派泰德生物业绩持续快速增长。 2022年，其营收同比增长49.06%至2.13亿元，归属母公司净利润同比增长86.11%至7200万元。

记者注意到，派泰生物的肽化妆品原料毛利率远高于肽医药产品及相关服务。 2020年至2022年，公司肽化妆品原料毛利率分别高达77.47%、79.50%和77.74%； 同期原料/先进医药中间体毛利率分别为36.01%、34.79%和42.05%。

除金博生物、派泰德生物外，医美行业普遍具有毛利率高的特点。 比如被誉为“国内注射玻尿酸三巨头”的华熙生物、Aimec和昊海生物，据同花顺数据显示，今年一季度，华熙生物和昊海生物的销售毛利率均超过70%，同期Aimec的毛利率高达95.29%。

专家分析

“医美具有医疗技术和消费的属性，在供给创造需求的环境下，产品技术迭代能力建立了较高的壁垒。从竞争格局分析，拥有产品定价权的企业具有可持续的高毛利率。” 广州圆石投资药业首席执行官李易峰分析道。

李易峰表示，医美上游是制药设备制造商，资金、技术、资质壁垒较高，市场集中度较高，下游议价能力较强。 医美市场的头部企业在品牌、渠道、技术等方面都具有竞争优势。 玻尿酸龙头企业Aimac和重组胶原蛋白巨头金博生物均投入巨资进行研发，以确保产品安全，保持产品竞争力。

重组胶原蛋白、肽化妆品原料有发展空间

目前派泰德生物客户集中度进一步提升。 2020年至2022年，公司向前五名客户销售收入分别为4800万元、7900万元、1.28亿元，占公司营业收入的56.09%、55.00%、59.59%。 金博生物的客户主要为美容诊所、化妆品公司及医疗器械贸易公司，如秀域集团、广州凡文华化妆品有限公司等，且近年来主要客户比例不断上升。

胜肽作为与透明质酸、重组胶原蛋白一样广泛使用的生物活性成分之一，对于解决皮肤皱纹、暗沉、老化等问题具有一定的功效。 此外，在医学领域，肽可应用于肿瘤、心脑血管疾病、感染性疾病、免疫系统疾病等多种适应症。

我国重组胶原蛋白和多肽化妆品原料仍有很大的发展空间。 根据弗若斯特沙利文数据，2022年至2027年，我国重组胶原蛋白产品市场规模将从185亿元增至1083亿元，年复合增长率达42.4%。 此外，预计2021年至2025年，中国肽类化妆品原料市场规模将以年均12.5%的复合增长率增长至2025年的23.2亿元，2025年至2030年的年复合增长率为6.9%至2030年的32.4亿元。

专家分析

东海证券分析师任小凡表示，需关注优质细分赛道机会，胶原蛋白赛道成为新热点。 在上游细分赛道中，胶原蛋白因其应用范围广、效果好，成为下游机构重点推广的项目之一，并且可以替代水光，后续增长空间较大。 医美市场收紧推动合规市场扩大，有利于运营体系成熟、合规的机构。

行业洗牌

多家企业“重营销轻研发”医美行业面临严格监管

“重营销、轻研发”是医美行业一直被外界诟病的一个特点。 “医美面膜第一股”芙尔佳2020-2022年销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元、3.9亿元，占同期营收的16.75%、16.01%、22.06%； 而同期研发投入仅占营收的0.09%、0.32%和0.87%。 金博生物招股书显示，2019年至2021年，其销售费用分别为4320.5万元、3753.51万元、5596.71万元，占营业收入的27.59%、23.27%、23.98%，而近三年研发投入占比不足20%。

“玻尿酸抗皱针除掉的越贵，皱纹就越多。” “营销套路继续”……医美行业乱象丛生，成为其发展过程中亟待解决的问题。 《国内医美维权舆情研究报告（2023）》显示，今年1-5月，医美行业维权舆情超过9万条，其中关于医疗资质问题的数据超过3万条，占比33.1%； 31.1%表示医疗质量问题； 35.3% 涉及营销问题。

针对医美乱象，市场监管总局等11部门联合发布《关于进一步加强医美行业监管的指导意见》，明确医美服务属于医疗活动，进一步加强医美行业监管。

万联证券分析师陈文指出，中长期来看，“外表经济”下，化妆品、医美需求旺盛。 多项化妆品、医美相关法规相继出台。 行业洗牌背景下，合规化妆品、医美龙头企业将受益。 目前，一些领先的医美化妆品公司经历了长达数月的回调，估值已处于较低水平，显现出投资价值。