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市场资讯2022.12.1711:40

大王财经报

日前，有媒体报道称，国泰白酒产品价格倒挂严重，同一产品在不同平台价格差异巨大。 作为国内为数不多的跨过百亿门槛的葡萄酒企业之一国台酒什么价，国泰葡萄酒为何没有受到资本市场的青睐？ 大王财经新闻带您探寻其中的原因。

在国台酒业官网上，我们发现国台酒500ml零售价为699元/瓶。 大王财经资讯查询今日酒价发现，今年8月19日，台湾国标酒市场价格为355元，而12月15日，台湾国标酒市场价格仅为270元。

在等待电商平台时，大王财经新闻发现百亿补贴下的台湾国标酒仅售255元。 在拼多多中国和台湾的官方旗舰店，我看到这瓶酒的价格是两瓶878，一瓶439。

大王财经资讯询问旗舰店客服，为何国泰国标酒官网零售价与旗舰店实际价格存在差距。 客服表示：“扫码价格会高一些，但实际销售价格不会以扫码价格为准”，并承诺“假一赔十”。

此前，有媒体报道称，多家经销商拟起诉国泰酒业。 被起诉的原因之一是国泰酒业单方面改变配额计划，仅以倒价方式出货国标酒，同时推迟向经销商发货销量较好的国泰十五年和国泰龙酒。 他们造成了一些损失。

早在2007年国台酒什么价，国泰酒业集团董事长严锡军就明确提出“经销商赚钱了，国泰才能发展”、“今天是合伙人，明天是股东”的发展理念。

如今，国台酒业看似已经跨过了百亿门槛，但作为国台酒业合作伙伴的经销商们的日子却并不那么好过。

官网显示，贵州国泰酒业有限公司是大健康产业投资集团经过20多年的发展，经政府许可的茅台镇第二大酿酒企业。 拥有国泰酒业、国泰酒厂、国泰怀酒三个生产基地，年产正宗大曲酱香型白酒近万吨。

公开信息显示，2017年至2020年，国泰酒业分别实现营收总额5.73亿元、11.77亿元、18.88亿元、40.05亿元。 在1月9日召开的“2022年全国经销商代表大会”上，国泰酒业披露，公司2021年含税销售额已突破100亿。 对于2022年的发展目标，国泰酒业计划含税销售额约115亿元。

从数据上看，我们可以发现国泰酒业的增速非常惊人。 收入规模由5.73亿元增至100亿元。 国泰酒业只用了5年时间。

国泰酒业招股书显示，2017年至2019年，国泰酒业分别实现净利润4700万元、2.4亿元、4.1亿元。值得注意的是，国泰酒业2018年的营收和净利润分别为：处于快速增长状态，分别增长105%和410%。

国泰酒业营收和净利润大幅增长的背后，国泰的经销商功不可没。

2016年，国泰酒业推出“股权激励、厂商联盟”计划，实际上是通过股权激励与经销商进行利益捆绑，以拉动销量。

在这一做法的鼓励下，国台酒业经销商数量从2017年的318家增加到2019年的799家，国台酒业与各大经销商建立了稳定的合作关系。

招股书显示，国泰酒业的直销模式分为线上销售和线下销售。 线上销售主要通过天猫、微信商城自营网店进行销售； 线下销售包括国台销售及其旗下3家实体店的销售，主要由国台销售直接向零售客户销售。

2017年至2019年，国泰酒业经销模式实现的白酒销售收入占主营业务收入的比例由87.06%提升至97.19%。 直销模式实现的白酒销售收入占主营业务收入的比重由12.64%下降至2.71%。

2017年至2019年，国泰酒业还有102家经销商持股。 这102家经销商提供的销售总额分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，分别占当期营业收入。 48.36%、46.84%、32.35%。

这种与经销商的深厚关系，给国泰酒业的销售带来了极大的便利，也成为国泰酒业业绩爆发式增长的主要原因。 受到国泰酒业股权的启发，国泰酒业的经销商纷纷响应号召，掀起了一股囤酒热潮。

此外，有业内人士表示，经销商喜欢屯酒的另一个原因是这几年国泰酒的价格每年都在上涨。 “培育一年后，一瓶酒就能赚300元，经销商买货的热情可想而知。”

据新浪财经报道，台湾国标酒存在严重的市场倒挂现象。 厂家对经销商的付款价为349元/瓶，而经销商之间的交换价为280元/瓶，市场终端零售价为300元。 元/瓶。 按照这个价格计算，经销商每售出一瓶酒就会损失50至70元左右。

目前，台酒和国标酒价格已上涨至高位，但终端出货情况并不理想。 下游消费市场不认可，后续涨价动力不足。 一些经销商跟风囤积白酒。 现在，为了缓解现金压力，他们只能迅速提取现金，通过各种渠道低价出售。 这或许就是台湾和民族品牌白酒价格倒挂的原因。

此前，国泰酒业已于2020年5月18日提交IPO招股说明书申请稿。去年11月，证监会发布国泰酒业首次上市申请材料反馈意见，要求公司反馈相关事项收购怀酒酒业、实际控制人关联公司同业竞争问题、实际控制人与经销商的关联交易问题。 对“国泰”系列商标的持股、权属问题进一步说明。

据证监会官网消息，贵州国泰酒业股份有限公司已于2021年6月2日申请终止IPO审核。国泰酒业回应媒体表示，将在正常审核后重新申报。调整。

对于IPO终止审核，有媒体报道称，“撤回申请主要是因为公司发展迅速，此前的募资规模已不再适合未来发展，公司需要扩大募资规模。”调整完成后，公司将尽快准备重新上市，但时间目前还不确定。”

至于IPO终止引发的连锁反应，估计国泰酒业自己也没有想到。

2021年6月，国泰酒业主动撤回IPO，让投资国泰酒业的预期突然落空。 “这些持股经销商大量囤货，占用了过多的流动资金，必然会大规模抛售套现。因此，从去年开始，国泰白酒的市场价格就崩盘了。” 一位经销商透露了这一点。

广东省食品安全促进会副会长朱丹蓬向大王财经新闻表示，国台酒业IPO终止的影响肯定会持续影响国台酒业的价格倒挂，但关键问题是看台酒业如何调整。 同时，朱丹蓬指出，国泰酒业调整价格倒挂现象并不困难。 国泰酒业可以与经销商签订协议，并在协议中明确奖惩措施。 那么价格倒挂的问题就可以得到解决。 固定的。

大王财经新闻注意到，虽然国泰酒业业绩发展迅速，但负债率依然居高不下。

国泰酒业2020年12月更新的招股书显示，2017年至2019年，国泰酒业的资产负债率分别为86.71%、58.3%、61.1%。 同期，同行业上市公司平均负债率分别为30.04%、31.75%、32.34%。 这意味着国泰酒业的资产负债率约为行业平均水平的两倍。

对于如此高的资产负债率，国泰酒业表示，报告期内，公司资产负债率高于同行业平均水平。 主要原因是公司为推进基础设施建设、扩大生产规模和并购重组而进行大规模投资。 贷款。

截至2019年末，公司有息负债余额18.17亿元，占公司总资产的37.45%，公司资产负债率（合并）达到61.10%。 一方面，大规模的带息负债增加了公司的财务成本负担，降低了公司的整体盈利能力； 另一方面，随着贷款的陆续到期，公司的偿债费用将逐渐增加，公司的现金流规模也会受到一定程度的削弱。

与此同时，国泰酒业的营销推广力度不断加大。 招股书显示，2017年至2019年，国泰酒业销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元，占当期主营业务收入的比例分别为18.27%、20.33%、23.88%。

对此，国泰酒业表示，为抓住白酒行业复苏发展机遇，近年来公司制定了适合发展阶段的宣传促销政策，持续加大营销推广力度。努力。

同时，国泰酒业也表示，公司目前的营销政策是基于白酒行业的发展现状和自身的发展战略规划。 如果未来继续保持对销售费用的较大投入，将会增加其营业收入。 成交量的边际贡献可能下降，一定程度上其利润规模和盈利能力也会减弱。

虽然国泰酒业通过股权激励吸引了大量经销商入股，但水也能翻盘。 国泰酒业依靠经销商积累的业绩囤货，依然能够熬过IPO失败的困境。 能持续多久？

朱丹蓬表示，国台酒业近年来发展迅速，而高速增长的背后更多的是国台酒业的激进性，这意味着国台酒业走得太快了。 国泰酒业进行IPO是为了快速实现规模效应，整个运营模式可能存在一定的缺陷。 未来，随着整个市场的不断深入和经销商的不断调整，价格倒挂现象将会得到改善。

“很多品牌都会出现价格倒挂的情况，这很正常，未来的一个关键问题是国泰酒业如何调整和改善这种情况。” 朱丹蓬说道。

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