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12月8日，证监会研究制定《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）并公开征求意见在同一天。 第二阶段公募基金费率改革正式启动。

《征求意见稿》提到，佣金降低主要涵盖公募基金证券交易佣金费率、交易佣金分配比例、加强内部制度约束和外部监督约束、优化信息披露内容和要求等四大方面。

《征求意见稿》对基金公司、券商、银行托管和第三方服务商均产生不同程度的影响。 从目前《征求意见稿》的相关要求来看，券商或将率先启动整改。 不符合《征求意见稿》的被动股票基金股票交易佣金率应在三个月内完成交易佣金率调整。

12月11日，某头部券商人士向时代周报记者表示：“券商研究院和券商渠道端的公募基金佣金分配可能会出现新的调整，目前券商研究机构的业务结构也可能出现新的调整。”专注于为买家服务的机构可能会发生变化。” 他还表示，自今年7月实施公募基金费率调整以来，部分公募基金产品已与券商重新签订合同，降低佣金； 不过，据了解，此次减持主要针对中小券商，后续对中小机构的影响面较大。

实施分类降级

《征求意见稿》主要对基金交易佣金四大方面进行限制和管理，并对基金产品种类和规模进行分类缩减，避免一次性对中小机构发展造成过大影响。 但目前还存在一些细节问题。 迫切需要进一步讨论和解决。

一是合理降低公募基金证券交易佣金率。 该要求明确，权益类基金中的被动股票型基金原则上不得超过市场平均股票交易佣金率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用。 其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费的，股票交易佣金率原则上不得超过市场平均股票交易佣金率的两倍。

不仅如此，《征求意见稿》明确，基金公司与证券公司目前约定的股票交易佣金率高于本规定的，应在三个月内完成交易佣金率调整。

据中信证券非银金融团队测算，目前A股市场的毛佣金率为每万人2.64。 仅考虑佣金费率调整，预计A股市场席位租赁佣金规模或由2022年的188.7亿元下降至126.4亿元。 是33%。 这也意味着投资者每年可节省投资成本62.32亿元。

其中，被动股票型佣金（不含支线基金）将受到较大影响，佣金规模将从2022年的9亿元下降至4.2亿元，降幅超过50%； 2022年其他股票和偏股型基金的委托规模将由160.5亿元下降至2022年的106.4亿元。

二是降低证券交易佣金分配比例上限。 将股票型基金佣金分配比例上限由30%降低至15%。 考虑到小型管理人管理交易单元的难度以及券商交易单元的运营成本，对于股权型基金管理规模10亿元以下的管理人，佣金分配比例上限维持在30%。

据时代周报记者查阅，截至2023年三季度末，发行股票、混合型基金的155家公募持牌机构中，有35家不受此限制。 一位基金行业资深从业者告诉时代周报记者，“200亿是业界公认的基金公司盈亏线。 小机构的生存是非常困难的。 降级也是减轻中小机构影响的方式之一。 ”

三是加强公募基金证券交易佣金分配监管。 全面加强金融监管，明确基金管理人、证券公司相关禁止行为以及基金托管人的监管责任，严肃追究相关违法行为。

《征求意见稿》明确，严禁将证券公司的选择、交易单元的租赁、交易佣金的分配等与基金的销售规模、留存规模挂钩。 严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量和佣金，或者利用交易佣金与证券公司进行利益往来，明确禁止利用交易佣金向第三方转移支付费用。

四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出的披露要求。 基金管理人应于每年3月31日前披露选择证券公司的标准和程序，其与服务经纪商的关系、股票交易佣金率、交易量和分配明细须按照资管机构出具的函件披露格式协会。 披露。

中信证券认为，合规管理层面的改革将有助于推动以研究能力为核心的交易佣金支付发展模式。 从券商业务结构来看，对于严重依赖销售佣金的券商来说是不利的。 以代销为核心的财富公司管理业务模式有望转型。

基金公司降本增效

自今年7月7日首轮公募基金降费启动以来，已有136家基金管理人发布公告，分别降低旗下现有主动股权型公募基金产品的管理费和托管费。 1.2%及0.2%以下。

7月，证监会发布《公募基金行业利率改革工作方案》，拟按照“管理费-交易成本”的实施路径，分阶段采取15项措施，两年内全面优化公募基金利率模型-销售费用”。 稳步降低公募基金行业综合费率水平。 除了第一轮降费和第二轮降佣金外，第三轮还将对公募基金销售等方面进行一系列规范。 据证监会测算，按照今年6月底的规模计算，公募行业降费后每年将为投资者节省总计约140亿元的费用。

行业改革总是伴随着新的适应期和阵痛，但从长远来看，行业高质量发展离不开及时的变革和调整。 费率下调短期内将对基金公司营收造成一定压力，基金公司内部也开始降本增效。

在接受时代周报记者采访时，不少从业者坦言，所有开支都在全面收紧，无论是福利还是日常补贴。 一位学员说：“现在餐费补贴只能晚上8点30分打卡报销，回到家已经10点了。”

有从业者告诉时代周报记者，他们对2023年年终奖明年年中发放没有预期。

不仅如此，作为公募基金的核心竞争力，日投入高的投研团队也直言自己“省钱省粮”。 上海某券商公募基金研究员表示：“今年公司研究费用有所减少。 许多行程将尽可能组合。 如果所研究的企业距离太远，则会选择研究对象。 部门成本也降低了，一些不重要的研究也会进行。 他们都选择在网上进行。”

此次佣金下调不仅影响营收，也对基金公司后续业务结构和资源配置产生不小的影响。

华南一位中小公投研究员表示，小型基金公司没有足够的研究经费，无法将研究人员配置到整个行业。 他们通常要求卖家提供研究支持。 不过，佣金降低政策实施后，卖家研究院可能会更青睐大客户。 为了提供服务，小型基金公司预计获得的资源会减少。 未来企业还需要讨论如何合理配置资源，这是一个很大的挑战。

有从业者指出，“监管是根据业务变化调整改革方向”。 此次下调的主要是被动股票型股票型基金。 这一业务今年发展迅速，不少基金公司纷纷投资券商渠道。 业内人士认为，监管调整具有针对性。

与此同时，在公募费率改革的背景下，新的业务形态也纷纷出现。

新推出的浮动利率模式已于近日正式实施。 首批20只浮动利率基金已于近日成立。 17家股权雄厚的基金公司参与了首批浮动利率基金的发行。 从产品募资情况来看，在当前市场环境下业绩尚可。

20只产品募集资金总额达76.39亿元。 其中，交行施罗德瑞源三年期定期开放混合型和景顺长城价值发现混合型发行规模分别达到16.68亿元和13.01亿元，位居表现前列。 也有不少基金公司购买自己的浮费基金，与投资者分担风险。

券商忙着“寻找出路”

公募基金佣金下调将对现有券商与基金公司合作生态产生较大影响。 未来将探索什么样的合作模式，券商内部哪些业务将迎来拐点，仍是未知数。

据中信证券测算，本次佣金下调对证券行业收入的影响总体可控，约为1.4%。 2023年上半年数据显示，公基金席位租赁佣金占行业总收入的4.3%。

虽然从业务占比来看影响有限，但业内人士表示，过去仓库分委会很大程度上决定了企业所有权，现在这种模式可能会被新业务所取代。

事实上，自今年7月实施首轮降费以来，公募基金已与券商重新签订委托合同，部分公募基金新增委托计划已下调至4万份。

上海一位中小型公募筹款人告诉时代周报记者，“我们的平均额度已经降到了4万，但听说很多大企业还是维持1.8万的水平，这次降额不会对企业造成太大影响。”我们。我们主要合作的都是中型券商。” 他还提到，龙头企业可能还在等待新政策的落地。 现阶段征求意见，很难有一个明确的方案。

这一说法得到了某知名券商业务人士的证实，他表示，“征求意见稿尚未实施，很多细节还在讨论中。”

部分权益类产品交易佣金率有所降低，新业务正在探讨和研究中。 不少券商认为，券商结算基金业务未来或将受到更多关注。

券商结算模式于2017年底试点，2019年初由试点转常态。该业务规定证券公司可以担任托管人，基金产品经理可以选择一种或多种证券公司开展证券交易不受佣金分配限制。

方正证券非银金融团队研究报告显示，自基金成立之日起统计，2021年、2022年、2023年（截至9月）债券结算模式权益类基金新增发行规模将分别达到2066亿元、1033亿元和51.8亿元。 亿元，分别占同期股票型基金新发行规模的10%、24%、23%，上升趋势明显。

一位券商人士告诉时代周报记者，通常采用债券结算模式的基金产品知名度不高，很难通过银行渠道销售。 未来佣金率下降的时候，券商重点关注这项业务也很正常。

不过，也有业内人士认为，券商未来将加大对私募业务的投入。 一位券商资深销售人员告诉时代周报记者，“公募基金业务一直都是‘总部对总部’，一线销售接触不多。最近，券商内部金牌销售不断增加。”专注于量化私募，预计未来业务重心会放在私募，私募基金的业务量可以算到销售个人。”

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