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以医药生物（申万）指数为观察，自2021年2月18日见顶后，已持续调整超过33个月，最大回撤幅度为-42.16%。

市场苦口良药已久！

即便如此，2023年医药依然会“忙碌”，尤其是今年下半年：7月医药反腐、9月减肥药普及、“电风扇”般快速反弹10月底的市场、11月的​​医保谈判……

那么经历了这些之后，目前的医药基金情况如何呢？ 医药板块基本面是否有新的变化？ 2024年市场前景如何，有哪些值得关注的方向？ 我们来关注一下这个硬核基地选择的问题。

2023年经历三波反弹后，医药基金整体收益率仍将为负值。

2023年以来（截至12月6日，下同），医药生物（申万）指数累计下跌4.53%，在申万31个第一产业指数中排名第18位。 同期，上证指数、深证成分指数、创业指数三大板指数也收跌，分别为：-3.89%、-13.46%、-19.81%。

从指数阶段走势来看，医药生物（申万）指数自2023年以来已经历3次10%左右的反弹，年初（2022.12.28-2023.1.19）反弹9.6%。 9月以来已连续两波反弹。 月初（9月8日-10月13日）和10月末（10月24日-11月8日）价格分别反弹9.73%和10.53%。

那么，2023年至今医疗资金的现状如何呢？

首先我们看一下2023年以来医药基金的整体回报率。

据Wind数据显示，医药主题基金（包括医疗健康产业主题基金、生物科技产业主题基金、医药产业主题基金）共计186只（A/C股单独计算），平均收益率为-日期（截至 12 月 5 日）。 为-8.88%。

其中，汇添富北汇创新精选两年期定存空调收益排名第一和第三，年初至今收益分别为19.21%和18.77%。 其最大持仓为3月份IPO上市的2023金博生物（.BJ），占该基金净值的10.07%（截至2023年三季报）。 该股是“北交所重组胶原蛋白第一股”。 截至12月6日，金博生物近三个月和年初至今分别大涨104.04%和144.99%。

回报率排名第二的是华富健康娱乐C（.OF），是2023年8月底成立的新基金，年初至今回报率为19.02%，目前规模仅为2267万元（截至2023年三季报），其前十大持股大多为创新药企，包括创新药龙头百济神州（.SH）、CXO龙头药明康德（.SH）等。

与夸福健康娱乐A（.OF）年初至今仅上涨9.15%相比，夸福健康娱乐C充分享受了9月份以来医药行业的两次反弹。 中证创新药（.CSI）指数自9月8日反弹以来（2023/9/8-2023/12/6），近三个月上涨10.24%。

值得注意的是，186只医药主题基金中，年初至今仅有30只为正收益，其余156只，占比近84%，均录得负收益。 其中，回报最差的一位，其净资产已经下跌了30%以上。 。

接下来我们看一下2023年9月两次反弹以来（9月8日-12月5日，下同）医疗资金的“回血”情况。

从整体回报率来看，上述医疗基金自9月份反弹以来的平均回报率为8.06%。 回报率最高的是 Nord Small and Mid-Cap (.OF) (+25.29%)，有 81 家回报率超过两位数。 仅（数量占43.55%）实现负收益的仅有35家。

受益于9月份以来医药行业的两次反弹，医药基金整体回升明显。

看完回报率，我们再来看看2023年医疗资金的整体规模。

从基金规模和份额的变化来看，医药基金整体呈现出“越跌越买”的趋势。

从整体医疗基金来看，与2022年底相比，截至三季报，上述医疗基金整体份额（2023年之前成立的医疗基金统计）增加434.19亿股，其中8增持股份10亿股。 其中 6 个是 ETF。

相比之下，截至三季度，年初以来医药基金整体平均收益率为-10.76%。

从医药ETF（统计成立时间在2023年之前的ETF）最新份额变化来看，截至12月5日，较年初，21只医药ETF份额年初至今增加385.21亿份，其中易方达沪深300医药健康ETF（.OF）增持超211亿股，排名第一。 此外，银华中证创新药产业ETF（.OF）、广发中证中证创新药产业ETF（.OF）、天弘中证生物医药ETF（.OF）等4只医药ETF份额也增持超10亿股。 OF）、平安中证医药医疗器械创新ETF（.OF）。

从资金净流入情况来看，截至12月5日，年初以来上述21只医药ETF的资金净流入已超过227亿元。 其中，易方达沪深300医疗健康ETF（.OF）资金净流入近百亿元，银华中证创新药产业ETF（.OF）、广发中证资金净流入创新药产业ETF（.OF）分别为57.76亿元和28.56亿元。

具体来看，易方达沪深300医疗健康ETF（.OF）ETF份额变化显示，自2023年一季度以来，该基金份额持续增加。截至12月5日，该基金份额总股本480.66亿股，规模199.81亿元。

从ETF的回报率来看，今年迄今为止ETF的回报率为-13%。

易方达沪深300医药卫生ETF追踪中证沪深300医药卫生指数（.SH）。 截至12月1日，该指数前十大权重股均为医药板块各子板块的龙头股。

该指数股票持仓相对集中。 持股第一大为恒瑞医药，持股权重为16.08%。 总体来看，该指数前5名和前10名权重合计分别为51.5%和70.18%。

2023年以来，医药行业发生了哪些变化？

2023年医药板块和医药基金如此走势，背后对应的行业发生了哪些变化？ 接下来我们从政策、基本面、资本三个方面来审视2023年以来医药板块的根本性变化。

1、政策方面

首先，我们来看看政策变化。 9月以来，国家对于反腐纠错、鼓励创新药的态度已经明确。 该机构认为，上述政策将为医药行业注入一剂“强心剂”，也将促进行业长期健康发展。

此外，邮电证券研究发现，德国、日本、美国的反腐力度加速了国内医药行业的升级。 随着国内医保、医药、医养联动改革的深入，产业发展将更加公平健康，行业有望迎来长期增长。

国金证券研究认为：政策方面，市场对医疗行业有序整治的预期逐渐稳定，集中采购和控费将在年底进一步明确，政策风险因素有望得到缓解。已清除。

2. 基本原理

①业绩方面，三季度面临压力

从业绩水平来看，西南证券选取了330家医药上市公司（含科创板，主要剔除2020-2023年前三季度商誉减值损失巨额的公司，以及2023年以后上市的公司）。 2023年之前，第三季度总营收为16668亿元（+7.6%）； 归属于母公司净利润1584亿元，增长2.2%。

从季度来看，营收环比下降，归属母公司净利润环比下降。 /Q2/Q3单季度实现营收5691/5633/5344亿元（+12.2%/+10.8%/+0.2%）； 实现归属于母公司净利润554/554/476亿元（+10.7%/+1%/-5%）。 受政策环境和同期疫情产品基数高的影响，三季度营收和净利润增速承压。

从医药行业内部细分来看，分化严重，中药表现较好。 西部证券分析发现，2023年前三季度，从营收和利润端横向比较，中药板块营收和利润端均大幅增长； 基于前期IVD企业的高基数，医疗器械营收和利润出现了较大幅度的调整。

国金证券认为，三季报后，医药板块业绩和政策面有望改善，与资本端产生共鸣：低基数环境下，收入和利润增长恢复，创新逐步实现管道有望为医药领域带来突破。 系统性繁荣有所改善。

② 市场形势：行业分化严重，化学制药表现较好

总体来看，2023年医药生物（申万）指数年初至今（截至12月6日，下同）下跌4.53%，在31个斯威曼第一产业指数中排名第18位。

从医药行业内部细分市场走势来看，分化依然严重。 今年至今，化学制药表现较好，涨幅超过4%； 而医疗服务板块跌幅最大，跌幅超过21%。 其余行业包括制药业务、医疗设备和生物技术。 所有产品均收低。

从9月初（2023.9.8-2023.12.6）的反弹来看，医疗器械、生物制品、化学制药三大板块反弹明显，近三个月平均反弹超过12%。

③估值：目前处于历史低位

目前医药生物行业估值处于历史低位。 我们选择医药生物行业指数（.SI）作为分析样本。 从近10年整体走势来看，医药生物行业历史平均估值水平为37.33倍。

截至2023年12月6日，生物医药板块当前PE（TTM）为29.02倍，处于近10年低端19.73%。

疫情过后，医药板块估值处于近年来最低水平。 从市盈率来看，截至2023年12月6日，医药生物板块各领域估值均低于历史平均水平，尤其是医疗服务板块。 一方面，受美国加息影响，全球生物科技高风险投融资热情低迷，生物制药企业估值出现较大调整； 另一方面，中国药企和中国CRO产业链的海外收入下降，景气度下降。 倒退。

3、资金方面

三季度公募基金对医药板块的持仓量环比有所增加，但总体来看，今年以来，基金对医药板块的持仓量一直在稳步增加，目前处于中位线附近的水平2015年以来，仍处于近年来高位水平。 差距很大。

从内部医药板块来看，Q3医药生物和医疗服务岗位占比较上季度大幅上升，生物制品和医疗器械也有小幅增长。

国金证券认为，从财务角度看，医药行业的避险价值突出，且经历了长期调整。 三季度以来，全行业资金积极加大医药配置，医药板块金融筹码因素快速走强。

邮电证券认为，随着医疗反腐的影响得到清除，基金持股比例有望出现逆转。

综上所述，2023年三季度以来，医药行业在基本面、政策、资金等方面都发生了诸多变化。 国金证券认为，正因为如此深远而巨大的变化，医药板块近三年调整的重大拐点已经到来。 ，预计未来将重新进入上升周期。 医药行业未来趋势如何？ 您关注哪些投资机会？

近三年不断调整、2023年经历三波10%左右反弹的医药板块，接下来会发生什么？ 又会迎来新一轮的春天吗？ 我们来看看机构分析。

邮电证券对政策、基本面、资金等方面进行了分析比较。 随着医药政策回暖、基本面改善，预期好转后资金吸引力增强，认为2023年医药板块超跌反弹有望走出历史。 低位来看，2024年医药板块或将迎来牛市。

西南证券也看好四季度医药板块：展望未来，医药行业整体增速有望继续回升。 估值、定位、市场情绪都在共振向上，我们看好医药板块四季度。

国金证券认为，医药板块最大驱动因素将从资本和市场转向基本面。 自上而下的趋势机会不再是最大的机会。 自下而上的根本性改善灵活性将成为核心机会。 经过三年的调整，医药板块整体有望进入上升周期。

那么接下来医药板块我们应该关注哪些投资机会呢？

浙商证券发布2024年医药策略报告，认为从投资角度来看：医药板块各细分领域景气度存在较大异质性。 结合景气边际变化和预期差异维度，对各细分领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗器械及耗材、CXO均出现较大预期景差和景气边际变化。企业经营状况。

国金证券表示，从基本面、政策、资金等方面看好2023年四季度、2024年医药板块整体景气度。 建议加大医药板块配置，重点布局强增长器械药物（如GLP-1产业链、肿瘤抗体偶联药物ADC、电生理设备等品种）和深度价值超跌反转品种（如如生长激素、长效干扰素、药房、体检服务、优质二类疫苗等）。

光大证券认为，随着行业和政策监管的不断进步，医药板块的发展路径和投资逻辑也在悄然发生着深刻的变化。 产品的临床价值日益成为终端销售的决定性因素。 认为未来医药投资将有以下三大主线：

创新驱动：看好AD、NASH、失眠、减肥、创新中药药物等产业链；

国产创新：看好高端医疗设备、高端医用耗材、科学仪器方向；

品牌龙头：中药OTC龙头企业主要为国有企业，在国企改革时代背景下，整体经营基本面普遍向好，品牌价值有所提升，有主导品牌集中化趋势。

西南证券看好创新药物、创新器械、CXO、中药、医疗服务等重点方向。 同时关注GLP-1、AD、滴眼液、创新疫苗、CGM等大单品的主题催化。

如果我们现在部署药物，应该注意什么？

综合券商上述观点，目前医药利好因素正在积聚，普遍看好今年医药板块的前景。

那么基督徒目前如何应对那些持有医疗基金的人呢？

如果不再看好医药板块，不如等待反弹离场； 但对于那些在高点买入医药基金的人来说，想要收回资金可能还要再等一段时间，也可以考虑用固定投资来稀释成本。 ，分散风险。

目前想“抄底”医药板块的投资者应该注意什么？

对于准备涉足医药的投资者来说，由于不同医药主题基金业绩差异较大，行业研究壁垒较高，我们仍需了解并选对赛道，通过均衡配置降低风险。 同时，在选择基金时，需要综合比较中长期时间维度的业绩和回撤情况，对同类基金或业绩比较基准进行比较分析，并结合基金的深度管理者对医药行业的研究、管理能力等来综合选择药品。 基金投资。

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