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近期，股票、债市双双波动，不少求稳的偏债混合基金、二级债基金业绩未达到预期。 然而，中信信诚却逆势推出了一只“固定收益+”基金——中信信诚，经过6个月的混战，派出了提云涛和杨丽春两位基金经理联手。

提云涛、杨丽春是中信信诚基金的“黄金搭档”。 2020年以来，他们在不同风险和回报特征的混合产品上并肩作战。 其中，杨丽春负责管理债券底层头寸。 踏云涛稳重稳健，负责可转债、股票等权益类资产，努力提升投资组合收益。

体云涛和杨立春认为，沪深300指数历史上连续两年下跌后，虽然短期内可能会继续回调，但之后也有一定概率出现非常大的反弹，这是一个可攻可守的“固收+”。 该基金有望迎来更好的部署时机。

探索“善”的金融逻辑

梯云涛是国内量化投资研究领域的资深人士。 1998年复旦大学硕士毕业后开始从事量化投资研究，拥有25年量化金融经验、23年证券行业经验、7年证券行业经验。 投资管理经验丰富，目前市场主流的申万风格指数和申万行业指数体系是由梯云涛在担任申万证券研究所金融工程部主任时设计的。 至今大多数量化项目仍在使用该指标体系。 分析师首选的指数系统之一。

在竞争激烈的A股市场，投资流派众多。 梯云涛坦言自己不是技术人。 他更喜欢逻辑长、“逻辑量化”的因素。

”在讨论量化投资时，梯云涛用“善良”这个词来形容他所追求的投资逻辑，让人耳目一新。比如，市场曾经追求超额收益显着的申万低价股指，但他从未想过用过去，因为在他看来，低价股相对于高价股的超额收益只是市场暂时的定价偏好，而不是长期正确的金融逻辑。或许正是因为他的最终追求长期的逻辑是他相对传统的投资方式在瞬息万变的市场中仍然具有相当的竞争优势。

梯云涛表示，“坦白说，我没有很强的行业轮动、大小盘风格轮动、频繁的择时能力，但投资更重要的是立足于能力圈，知道自己能做什么” ，更重要的是，知道你不能做什么。”

用“蜗牛态度”进行固定收益投资

主要负责中信保诚瑞丰6个月混合固定收益投资的杨丽春也有着相信长期、慢中求快的冷静气质。

杨立春的微信头像是一只蜗牛，这也是他对固定收益投资的理解。 “蜗牛也是牛，虽然它可能走得慢一点，但只要你一步一步坚定地走下去，总能离目标更近。俗话说，不劳而获，不成千里。” “小步走。就像固定收益投资一样，虽然你每天赚一美元的利润微乎其微，但你必须有耐心和毅力，才能做出扎实的业绩。” 杨立春说道。

在杨丽春看来，虽然近年来债券市场投资收益重心下移，信用利差有所压缩，但从长期来看，持有信用债仍可能获得可观的回报。 因此，他的投资组合大部分都会以优质信用债为主。 最终我们会在控制风险的前提下获得稳定的回报。 同时，我们也会根据当前宏观经济运行状况、金融货币政策、金融市场波动等情况，进行一些中短期的动态组合调整，通过一些精细化操作挖掘超额收益。

“比如，当市场大幅调整的时候，我们可能会做一些逆流操作。看去年的季报，我们可以看到，去年底债市超调的时候，我们就加了一些仓位；再比如，平时我们也会做一些套利操作，信用债发行的时候，一级和二级之间可能存在一定的套利机会，这个时候我们会以比较好的价格买入一些优质的信用债；对于可转债来说，虽然一级认购难度较大，但如果通过股票配债，也能有更好的套利机会，此外，部分可转债在强行发行时可能存在折价套利机会到期赎回等。” 杨立春说道。

杨丽春认为，当前机构投资者的固定收益策略越来越一致，各种投资机会得到充分发掘。 固定收益投资的“扁平化时代”已经一去不复返了。 这时候，可能发生的就是谁更努力、更勤奋、更精进。

量化统计赋能资产配置和风险控制

站在当下，梯云涛和杨丽春认为，无论是股市还是债市都出现了较大的回调。 虽然短期内可能会出现一些调整，但也可能是新资金布局的更好时机。 观点。

两人利用数据分析了市场上各种债务偏向的混合策略产品。 他们发现，随着股票头寸的增加，该策略的风险也会增加。 一旦股票仓位超过20%，出现负收益的年数通常会减少。 增加; 当股票仓位达到30%时，大约每5年就会在1到2年内出现亏损。

基于这个逻辑，梯云涛和杨立春认为，对于追求绝对收益的低波动性基金来说，股权中心为20%的部分债型混合策略或许是目前国内市场更好的解决方案。

“有些人认为历史数据只是找剑的问题，不一定能够解释当前的市场，也无法预测未来。但历史不断重演，实践证明，这种长期术语统计非常有用，我们可以看到产品权益的上限是多少。” 梯云涛表示，假设股权配置中心设定为管理资产的15%至20%，那么可以通过定性和定量分析来确定何时配置比例应高于或低于股权中心。

在量化统计的赋能下，两位基金经理在资产配置和风险控制方面做出了较高胜率的判断。 例如，去年10月，沪深300指数触及两年来新低。 经过对历史数据的统计分析，梯云涛认为，沪深300指数创新低后，短期内可能会继续下跌，但长期来看，通常表现为上涨，且时间窗口越长。计算新低时，后续涨幅可能越大。 基于这一判断，结合当时A股市场估值、基本面和市场情绪等因素，2022年四季度，梯云涛主动加仓股票。

展望后市，在股市方面，梯云涛认为，虽然预计短期内市场仍将震荡，但估值相对较低，且经济进一步改善，但中期仍应保持乐观。长期并保持多元化、均衡的投资。 ，减少波动。

债券市场方面，杨立春认为，美债利率上升也会给国内债券市场带来压力，但他预计货币政策将保持相对积极。 前期利率调整后，预计后续水平将相对稳定。 他的投资组合将尽力满足现金需求。 基本配置要求，同时考虑避免杠杆。

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