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多位业内人士表示，在市场对美联储加息节奏存在分歧的背景下，10月以来大宗商品市场从上涨趋势转为宽幅波动。 但随着国内经济的稳步复苏以及美联储加息拐点的临近，大宗商品市场有望恢复趋势价格，从而提振CTA策略的表现。 同时，CTA策略在过去几年获得大量资金涌入，现在该策略变得更加拥挤。 因此，私募股权需要不断迭代策略，才能获得稳定的回报。

CTA策略表现再次调整

二季度以来，CTA策略业绩快速恢复。 截至9月30日，1702只有业绩记录的CTA策略私募基金今年整体回报率为5.02%，从而告别一季度的亏损困境。

然而进入第四季度，CTA策略再次陷入调整。 私募拍拍网数据显示，截至11月3日，有业绩记录的2375只CTA策略私募基金近一个月来整体回撤1.34%。 其中，仅有785款产品实现正收益，仅占总数的33.05%。 。

中安鼎盛投资合伙人陈伯忠分析，近期CTA策略产品集体回撤主要是受美国10年期国债收益率大幅波动影响。 10月以来，美债收益率持续走高，10年期国债利率一度突破5%大关。 在此背景下，市场对美联储加息进展的判断出现分歧，导致大宗商品走势出现反向波动。 由于美国国债收益率走向的不确定性，原油价格近期也出现下跌。 在此背景下，CTA策略的业绩面临压力。

双龙投资也坦言，目前市场上的大部分CTA策略都是趋势策略，因此大宗商品市场的震荡和反转会给该策略带来业绩压力。

大宗商品市场有望恢复趋势状态

备受关注的是CTA策略正在调整。 是否意味着其配置价值正在减弱？

拍拍网财富管理合伙人荣浩分析，当前国内经济正在稳步复苏。 此外，美联储近期宣布维持联邦基金利率当前目标区间不变。 截至目前，美联储自9月以来已连续两次暂停加息。 可见美联储加息拐点临近，大宗商品市场有望恢复上行趋势。

“从目前来看，影响商品期货市场走势的两个核心因素是国内经济复苏进程和美联储加息步伐。从美联储近期的动作来看，其利率加息已接近尾声，在稳增长政策努力的当前形势下，国内经济基本面不断向好，因此CTA策略的业绩调整很可能是阶段性的。 上海一位私募人士坦言。

中长期来看，不少业内人士认为，随着期货市场交易量的回升以及新产品的不断推出，CTA策略的运行将逐渐恢复正常，配置价值将凸显。 今年第三季度，CTA策略与股市的相关性较低，在股市波动加剧期间平滑了投资组合净值的波动。 因此，从资产配置的角度来看，CTA策略是重要的一环。

迭代创新优化策略组合

2018年至2021年，CTA策略产品每年都实现了10%以上的回报率，从而获得大量资金涌入。 但进入2022年以来，市场变得复杂多变，战略拥堵也明显加剧。 如何提高策略的稳定性和有效性，成为私募基金管理人必须回答的问题。

双龙投资坦言，任何投资策略都会面临策略容量和交易拥堵的问题，CTA策略也不例外。 行业规模不断上升、市场活跃度下降、策略同质化加剧，使得CTA策略获得回报的难度加大。 因此，除了适当控制规模外，包括双龙投资在内的不少私募管理人都在采取先锋举措。 另类策略、实现错位竞争等方式为投资者创造稳定的超额收益。

北京一位量化私募人士也透露：“为了应对复杂多变的市场环境，我们对CTA策略模型进行了迭代，提高了策略的丰富度和分散度，优化了策略组合。”

今年CTA策略产品月度表现

时间：一月、二月、三月、四月、五月、六月、七月、八月、九月、十月、1-10个月

CTA策略私募基金数量（只） 1 1 1 1095 927

总体收益率水平 1.35% -2.06% -0.01% 1.10% -0.05% 0.73% 2.93% 0.19% -0.79% -1.75% 1.36%

正收益产品占比 61.01% 32.58% 52.15% 57.96% 52.45% 52.33% 71.49% 55.29% 40.70% 33.24% 50.81%

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