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每当市场短期出现较大波动时，总有一些因素会被一些投资者解读为“驱动因素或支撑因素”。 那么当上证指数再次逼近3000点整数关口时，投资者现在会关注哪些方面呢？ 我们应该如何理性看待这些因素的影响？

美国加息

美联储于2022年3月开始了最新一轮加息。由于美元是当今全球主要储备货币之一，其发行方收紧政策往往被视为促使全球资金加息的因素之一。从新兴市场返回美国。 虽然货币政策和资本流向的拐点很难预测，但观察相关指标当前的周期位置或许可以在一定程度上帮助我们摆脱盲目趋势外推的线性思维。

下图显示了联邦基金利率的历史走势，代表了美联储的利率政策取向。 可以看出，虽然本轮加息只是历史长河中的一波，但如果放大粒度，本轮政策利率将从0%上调至5.5%，这是自2017年以来最大的加息周期。 1988年，虽然美联储最新的利率会议尚未明确加息的终点，但这一立场可能不适合延续趋势并推断持续加息。

数据来源：Wind资讯，数据范围：1954-2023/8/22

从另一个相关指标来看，中美利差也被视为影响外资流动的因素之一。 下图用10年期国债利率之差来代表中美两国的利差。 这一负差也接近2002年有数据以来的低位。这或许从另一个角度提醒我们，当前位置上延续这一趋势也将导致外资流出。 可能不适合。

数据来源：Wind资讯，数据范围：2002-2023/8/22

再看沪港通资金，在一定程度上可以直接反映外资的流向，虽然北向资金短期有较大流出，但今年北向资金整体仍是净流入，但量规模相对较小，而且规模相对较大。 从短期60日净流入均线来看，该指标可能接近有数据以来的历史低点。

数据来源：Wind资讯，数据范围：2014-2023/8/22

公开发行及自购

作为市场上重要的投资机构之一，公募基金管理人往往因其在市场低位时的集体自购行为而受到更多关注。 据报道，截至8月22日，已有21家公募机构宣布近期将投资自购股权基金共计约12.9亿元。 虽然从公布到执行可能存在时间滞后，但从类似的历史事件来看，公募基金机构大规模自购股权基金可能存在一定的前瞻性统计规则。

我们在之前的文章中也做过类似的统计。 回顾下图，如果我们以季度为观察维度，虽然样本数量不多，但历史上的大规模自购事件与下一季度的市场表现可能存在一定的对应关系。 。

数据来源：Wind资讯，数据范围：2014-2023/6/30

市场估值

估值是衡量资产未来潜在回报率的重要方法之一。 常用的估值方法有多种。 如果以沪深300指数为观察对象，当前不同估值方法所隐含的指数潜在回报空间可能相似。 以指数市盈率相对10年期国债利率溢价水平的估值方法为例。 虽然目前沪深300的溢价水平并未接近历史极值，但可能已经回落到相对较低的位置。

数据来源：Wind资讯，数据范围：2005-2023/8/22

其他因素

至于人口结构、地缘政治、颠覆和创新等其他因素，类似事件的历史参考可能会较少，验证这些因素的难度也会相应增加。 为了应对这些长期的不确定性，也许不断跟踪相关数据是比盲目信任它们更务实的做法。

本期小结

历史会发生新的变化，但在很多情况下，它往往会以相似的周期重演。 分析当前流行观点并不意味着判断市场趋势。 市场趋势远比上述因素复杂。 老话说，市场有风险，投资要选专业的。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

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