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“我们一直在等待更好的发行时机，现在整个市场和医药行业的估值和基本面都到了非常好的布局时机。” 近日，鹏阳医疗健康正在发行混合基金拟任基金经理朱国庆表示。

近期，医药板块经过两年多的回调，终于出现反弹。 截至10月11日收盘，中证申万医药生物指数单日上涨2.05%，较9月8日低点反弹7.45%，医药板块的投资机会重回投资者视野。

朱国庆拥有25年境内外资机构资本市场工作经验。 现任鹏阳基金副总经理、股票首席投资官。 在他看来，医药政策的本质是进一步引导生产力提升和供给侧优化，孕育更高质量的创新和消费升级。 因此，中国医药行业的创新红利、消费红利、工程师红利依然存在。 尤其是当前时点，医药行业无论从基本面、估值、投资者持股等结构性方面均已触及历史底部。 目前正在经历边际改善，医药投资恰逢其时。

医药板块政策底已显现

朱国庆从整个股市和医药行业两个维度阐述了自己此时发行医药主题基金的原因。

首先，从整个市场的角度来看，朱国庆认为，当前市场处于非常确定的底部区域，这个判断可以基于经济和行业基本面、政策、市场流动性、市场行情等多个角度。估价。

“比如大家还是对经济复苏感到担忧，经济数据一季度呈现向上波动，二季度呈现向下波动。但我认为这符合经济复苏波浪式复苏的发展格局。”三季度有所好转，PMI（采购经理指数）和通胀数据相继温和回升，对企业盈利有支撑，国内经济或走出超预期-回落-复苏的“N”型走势”。 朱国庆表示：“再比如，从流动性的角度来看，其实市场并不缺钱，只是风险偏好不高。这就像从井里打水一样，需要“引水”抖出更多的水，我们现在需要的是一些能够的人，这是一个扭转大家悲观预期的信号，近期一系列激活资本市场、提振投资者信心的一揽子政策陆续出台，我们还在对政策的效果非常有信心。”

具体到医药板块，朱国庆认为，经过两年多的持续深入调整，医药板块的绝对估值和相对估值都达到了罕见的历史低位，基金仓位也跌至历史低位。 更重要的是，医药行业的政策牌已亮出，医药板块基本面有望明显改善。 在医药投资史上，很难找到比现在更好的时机了。

“首先，今年集中采购政策的落实情况好于前期的悲观预期。 例如，市场担心DRGs（疾病诊断相关组）实施后，创新药的投放量会受到一定程度的抑制。 但从目前来看，创新药物、创新器械仍然存在增量逻辑，高值耗材集中采购政策也有所缓和； “其次，医疗反腐情绪全面响应，基本面预期逐渐明朗，不会成为影响未来投资的主要矛盾。”同时，任鹏阳医疗健康混合基金正在筹划助理崔杰明鹏阳基金股票投资部总经理进一步解释称，“整体来看，我们认为医药板块的政策底部已经先于市场底部到来。”

创新是医药投资主线

然而，时代已经变了。 朱国庆还表示，医保大幅增长的那些年医药行业的“高光时刻”已经过去。 行业增速大幅回落，医药板块估值再也不会回到过去的集体高估值状态。

2019年至2020年，医药板块一度上演了两年的赛道式行情。 行业整体上涨，贝塔收益表现突出。 朱国庆认为，这主要得益于外资的流入以及国内机构投资者的一致看好。 因素叠加形成的细分型机会，但放眼未来，类似2019年至2021年的场景可能难以再现，取而代之的是创新和技术迭代带来的增长。

“我们现在看到的更多是个股的结构性机会。未来投资医药行业，最重要的是寻找竞争格局良好的医药公司。” 朱国庆指出。

什么是具有良好竞争格局的制药公司？ 在朱国庆看来，医药是一个以创新为核心竞争力的产业。 因此，竞争格局良好的医药企业应该是创新能力强、技术壁垒高、能够通过技术迭代保持竞争优势的企业。 他们的竞争优势将体现在企业产品定价和盈利能力上。 经过近两年的行业洗牌，一些具有创新研发能力的企业逐渐涌现。 他们将成为医药板块新的“核心资产”，引领下一轮医药市场。

“比如上一轮医药市场，公募基金更倾向于投资CXO（医药外包）。这主要是因为在医药行业鼓励创新的初期，创新药的进展主要靠仿制。” ，且分化较大，而CXO相当于创新药的“卖水者”，CXO可以分享整个板块的市场走势，所以购买CXO本质上相当于购买一只ETF（交易型开放式指数基金）都是创新药公司。但今天，更多能够参与全球竞争的创新药公司将逐渐涌现，并有望分享全球蛋糕，而这些公司的灵活性将明显高于CXO。” 崔杰明说道。

朱国庆认为，未来医药市场将聚焦医药创新、高端制造等方向。 创新主线将随着国内政策的边际修复和国际批量突破迎来众多个股机会。

看好三大方向

对于医药板块的细分，朱国庆、崔杰明表示，主要看好创新药品、医疗消费与服务、创新器械三大方向。

对于创新药的方向，朱国庆认为，首先，创新药明显受益于政策支持以及创新药在医保支出结构中占比的不断提升，需求端支付能力更强。 ，而其他细分领域仍面临一定压力； 其次，从个别产品的研发和销售情况来看，我国的一些创新药不仅拥有国内市场，经过几年的沉淀也具备了走向海外的能力。 ，能够在更大的全球市场中分得一杯羹，未来的增长空间值得期待。 朱国庆预计，未来5到10年，创新药将保持上述优势，从而带来长期投资机会。 其中，具有“走出去”能力的创新药物尤其值得关注。

医疗服务受政策面影响相对温和，政策鼓励细分领域较多，如中医、养老、康复等； 此外，在医疗保健结构性消费升级的背景下，中青年妇女、青少年、儿童等消费升级能力较强的人群值得优先关注。 相应的医美、减肥、整形、生长激素、近视防治、过敏细分领域有望释放巨大潜力。 我们看好满足妇女儿童需求、有能力提价的医药消费品。 中药品牌。

与目前受集中采购影响减弱的创新药品和医疗服务相比，医疗器械目前正在进行集中采购。 因此，朱国庆认为，寻找Alpha机会还需要付出更多努力。 近年来，一些国产医疗器械水平已达到世界第一梯队，有望在满足国内需求的基础上参与全球竞争。 其中，部分高端医疗设备、内窥镜等处于国产化初期，接近或已经达到加速国产化的地步。 拐点（增速超过15%）有望迎来持续快速增长； 骨科、血糖、手术设备国产化已接近中期； 支架、监护、血压等相关设备的需求在国内龙头的带动下已基本完成国产替代。 未来增长空间应重点布局海外。

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