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圆桌嘉宾

谭洪祥 华泰松莓指数投资部副总监、基金经理

胡杰 华宝基金指数投资总监兼指数研发投资部总经理

王帅 银华基金ETF业务总监

近年来，在主动股票型基金表现两极分化的同时，股票ETF规模却持续快速增长。 截至8月4日，华泰松莓上海、深圳规模达986.5亿元，逼近千亿元大关。 此外，华夏上证科创板50ETF和华夏上证50ETF规模均超过600亿元。

回顾ETF的发展历史，我们可以发现，随着投资者对ETF的认知不断提高，投资热情日益高涨。 ETF行业目前发展到什么阶段？ 随着各类公募基金的加速布局，跟踪主要指数的产品已经相对饱和。 ETF会朝什么方向发展？ 针对这些问题，上海证券报记者邀请了华泰-松莓指数投资部副总监、基金经理谭洪祥，华宝基金指数投资总监、指数研发部总经理胡杰投资部与银华基金ETF业务总监王帅进行深入探讨。

供给侧优化带动需求侧繁荣

记者：近年来，越来越多的基金通过ETF进入市场。 您认为原因有哪些？

谭鸿祥：我们认为有以下三个原因。 首先，ETF市场存在规模经济效应。 顶级ETF产品规模越大，投资者的交易体验就越好。 尤其是对于资金规模较大的机构投资者来说，当ETF的规模和流动性达到较高水平时，可以很大程度上降低交易过程中的冲击成本，因此ETF规模的增长可以实现一定程度的自我-循环。 其次，ETF本质上是一种新兴的投资工具，投资者群体需要长期培育。 可以预见，随着投资者对ETF的日益熟悉，ETF市场仍有很大的发展空间。 第三，与移动互联网市场的社交、评论类APP类似，ETF的最大价值在于网络效应和聚集效应，即ETF产品越多，投资者可用的基础“模块”就越丰富，最终构建的投资组合数量可以实现几何倍数增长，每个ETF产品的潜在价值也将增加。 近年来，越来越多的基金管理人参与ETF市场，为市场提供了大量优质产品。 供给侧的优化和改善催生了需求侧的繁荣，这也是ETF市场最重要的活力源泉。

胡杰：近年来，ETF市场持续呈现资金净流入趋势。 我们认为，这背后有几个原因。 首先，ETF具有分散风险、交易便捷、费用低廉等优点。 它们不仅受到个人投资者的青睐，也越来越受到私募股权、保险、银行理财子公司、母基金等机构投资者的青睐。 其次，ETF产品种类丰富，可以满足投资者不同市场、不同行业的投资需求。 据证监会官网披露的信息，今年1月至7月，市场上共有24家公司申请了138只ETF基金。 申报数量较多的产品类型包括A股行业主题、Smart Beta、海外行业主题等。 第三，ETF日益成为机构和个人投资者短期交易和中长期配置的工具。 由于ETF风格清晰、仓位稳定、透明度高等优点，越来越多的投资者选择使用ETF进行短期交易和中长期配置。

王帅：ETF简单、快捷、费用低，是投资者很好的工具。 首先，场内交易的属性和低手续费的特点让投资者能够快速、低成本地建仓，而场外基金需要在收盘后确认份额，在投资效率上不如ETF 。 其次，ETF上市后稳定的高仓位让投资者能够捕捉到自己看好的板块的投资机会，不像传统基金不仅受仓位影响，还容易受到申购进出导致仓位变化的影响资金。 第三，ETF基本覆盖第一产业和主流第二产业，包括大部分主题、赛道、风格等板块。 投资者无需花费太多时间在投资方向和标的选择上，大大缩短了投资周期。 做出决定的时间。

ETF生态系统持续完善

记者：近年来，参与ETF的个人投资者数量大幅增加。 被动投资最大的特点是什么？ 目前ETF的发展水平如何？

谭洪祥：被动投资最大的特点是所有投资行为都基于指数编制规则，投资风格和风险收益特征长期保持稳定。 无论是资产配置还是交易策略，都能有效降低不确定性。

过去三年ETF市场发展迅速。 2020年初，整个市场非货物ETF总规模约为6000亿元，截至今年7月底已达到约1.6万亿元。 ETF生态系统不断完善，现有产品能够满足大多数投资者的需求，但在产品结构、行业生态、销售方式等方面仍存在很多需要完善的地方。

胡杰：近年来，个人投资者参与ETF和指数产品投资的数量大幅增加。 我们认为主要有以下几个原因。 首先，与个股投资和主动投资相比，ETF产品具有较强的工具属性和较高的透明度。 投资ETF时，投资者往往了解自己持有的标的资产，并有更明确的投资目的。 其次，在市场下跌的过程中，ETF往往会出现“越跌越买”的现象，对稳定市场起到一定的作用。 ETF因其自身的特点和优势，成为投资者追捧和配置的工具。 三是ETF投资门槛较低。 一方面，创业板、科创板等市场资金门槛较高，而创业板ETF、科创板ETF的参与门槛较低。 另一方面，一些个股的股价相对较高，一手股票往往要几千甚至上万元，而ETF的单位价格相对较低，一手ETF一般只需要100元左右。

王帅：目前被动投资最大的特点就是赋予投资者选择权。 与赛道选手和主动基金经理的“造星”运动相比，被动投资与基金经理无关。 从较长时间来看，被动投资可以给予投资者稳定的预期，投资者自身的判断和决策可以清晰地反馈到投资结果中。 虽然ETF的发展速度很快，但在产品创新等方面还存在不足，未来仍有广阔的发展空间。 此外，在产品布局相对全面的情况下，基于ETF的策略仍处于起步阶段。

应满足投资者多样化的需求

记者：从ETF市场来看，追踪主要指数的产品已经相对饱和。 您认为ETF未来会朝什么方向发展？

谭宏祥：一方面，ETF市场的产品布局看似比较饱和，但实际上还有很大的拓展空间。 比如，市场上还有一些指数现在比较冷门，但未来有潜在的机会。 此外，在技术进步和产业变革过程中，可能会出现新的行业或主题，要求基金公司更快地做出反应。 另一方面，存量产品仍有很大潜力可挖。 一些优质赛道对应的ETF产品目前规模较小，流动性较弱。 作为配置工具，存在容量有限的问题。 如何实现从“有”到“优”的转变，增强其承接投资需求的能力，也是基金管理人可以努力的方向。

此外，随着ETF市场的不断成熟，各类投资者将有更加个性化的需求。 基金管理人可以通过市场动态更新、投资意见输出、择时交易建议、配置方案定制等方式为投资者提供综合服务。 优化ETF投资体验的服务。

胡杰：我们认为以下几个方向值得关注。 第一个方向是跨境ETF。 海外市场与A股相关性较低，资产配置可以有效分散风险、提高投资绩效。 长期来看，随着A股市场不断开放，多元化国际资产配置需求将不断增加，跨境ETF有望迎来更多机会，行业主题覆盖也将更多。 第二个方向是支持国家重大战略布局的行业主题ETF。 近期，已有多家公司申请了中证商用飞机高端制造主题ETF、中证算力基础设施主题ETF、中证半导体材料装备主题ETF。 他们的投资方向分别集中在高端制造、数字经济和半导体领域。 重点战略布局方向。 此外，央企主题产品也获得了基金公司的集中布局。 第三个方向是债券ETF。 该类型ETF可以为投资者提供更多的低风险产品，并且与股票ETF产品结合，可以为投资者提供更多的策略选择。 债券ETF仍处于发展的早期阶段，规模相对较小。 2022年将首次发行5只国债ETF，总发行规模约240亿元。 国债ETF的发行进一步丰富了市场中低风险投资类型，有望扭转债券ETF发展不利的局面。

王帅：从目前A股市场主要指数来看，ETF覆盖面比较全面。 未来还会有新的标的或者ETF产品出现，但可能是零星的，是市场变化而产生的新题材，大规模的布局基本已经结束。 因此，海外资产和另类资产将成为新的布局方向。 同时，增强型ETF和具有衍生品结构的ETF也可能引领ETF的创新方向。

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