以每投入1美元能够带来多少美元新增营收计算的销售及营销有效率在不同周期当中波动剧烈。

市场

根据Technavio的2018年市场研究报告，全球虚拟货币挖矿硬件市场到2022年预计将成长到超过22亿美元的规模，2018年到2022年的复合年均增长率为10%。

驱动市场预期成长的主要因素是来自虚拟货币采矿业务的盈利能力。

根据Frost & Sullivan的报告，嘉楠管理层介绍说，2017年当中，他们的ASIC硬件部门占据了市场74%的份额，预计未来到2022年也只会降低3%，这就意味着将持续统治该市场。

伴随物联网和5G技术的迅速发展，预计从2018年到2023年，边缘AI芯片和云AI芯片市场合计起来，复合年均增长率将达到大约45.1%。

具体而言，这五年当中，边缘AI芯片市场自身的复合年均增长率预计就将达到62.1%，云AI芯片预计为22.3%。

2018年当中，整个AI芯片市场上，边缘AI芯片和云AI芯片分别占比43.9%和56.1%。

财务表现

嘉楠近期的财务表现可以做如下概括：

营收变动巨大，最近一个周期大幅下滑

毛利润和毛利润率急剧下滑

运营盈利急转为运营亏损

运营现金流起伏不定

以下即来自公司备案文件的各种财务细节。

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IPO细节

不计承销商“绿鞋期权”，嘉楠计划发行1000万股美国存托股票（ADS），代表1.5亿股公司A股，发行价格为9美元，IPO筹资金额9000万美元。

董事长和首席执行官将持有B股，后者每股对应15票表决权，而A股为1票。标普500指数已经不再接纳采用类似多重股权结构的股票为成份股。

根据最新的文件，该公司计划将本次IPO融资净所得投入下列用途：

——AI算法和应用程序相关ASIC研发；

——区块链算法和应用程序相关ASIC研发；

——进行战略投资和建立海外办公室，在全球范围扩张AI和区块链业务；

——优化供应链，及偿还重组产生的债务；

——一般性企业用途。

不计“绿鞋期权”、私募股权和限制股，公开流通股票将占公司发行在外股票总量的6.32%。

上市承销商包括花旗、华兴资本、招银国际、Galaxy Digital、华泰证券、老虎证券、海通国际等。

评论

嘉楠登陆美国公开市场显然是为了更大规模筹措资本，帮助公司从单纯的比特币芯片卖家向着AI ASIC提供商方向转型。

从该公司的财务报表当中可以清楚地看到近几年来比特币矿业市场惊人波动留下的痕迹，营收、毛利润和其他一系列财务指标就是最好的证明。

销售和营销支出整体保持稳定，但是公司的销售和营销有效率已经深深跌入了负数区间。

无论比特币采矿还是AI ASIC，市场潜力都是非常巨大的，但是比特币领域的惊人波动近年以来也是有目共睹。

AI领域看上去颇有前途，但是公司是否有能力在这个方向实现可观的销售额，目前还是个巨大的问号。

值得一提的是，之前的领衔承销商瑞信已经彻底退出了这一IPO交易。

一家没有盈利、营收急剧收缩，而历史表现也是变动剧烈的企业，要估定其价值将是极为困难的。

本质上，嘉楠就是在要求投资者帮助他们转型，进军AI ASIC芯片行业，这个方向虽然颇有吸引力，但是转型是否能够成功难以断言。

对于这样的IPO，投资者最合理的选择显然是敬而远之。