买买买！MSCI二次扩容今日生效，超200亿外资有望收盘前涌入！更有超5000亿资金在路上

21世纪经济报道 周莹

外资扫货进行时！

继全球第二大指数编制公司富时罗素（FTSE Russell）8月24日凌晨公布将如期把中国A股的纳入因子由5%提升至15%后，全球第一大指数公司MSCI的二次扩容也将于今日（8月27日）生效。

就在8月8日凌晨，MSCI公布季度评议的最终决定，本年度A股纳入比例将二次扩大，A股纳入因子从10%提高到15%，并于8月27日收盘后开始生效。

综合多家机构测算结果，此次A股纳入MSCI比例提升第二步实施将带来被动增量资金逾200亿人民币。按照以往经验，这些资金很可能在收盘前集中涌入，产生脉冲式行情。加上主动资金来看，中金公司预计将带来约人民币1600亿元资金入场。

而三大指数公司更是在今年密集布局A股。据机构测算，有望带来逾5000亿的外资活水。

MSCI扩容“三步走”行至中局

3月1日凌晨，MSCI公布了A股纳入MSCI比例提升的方案，共分三步：

第一步，2019年5月半年度指数评审后，将A股大盘股纳入比例从5%提升至10%，同时将创业板大盘股按10%比例纳入；

第二步，2019年8月季度指数评审后，将A股大盘股纳入比例从10%提升至15%；

第三步，2019年11月半年度指数评审后，将A股大盘股纳入比例从15%提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入。

8月8日凌晨，MSCI公布季度评议的最终决定，本年度A股纳入比例将二次扩大，A股纳入因子从10%提高到15%，并于8月27日收盘后开始生效。根据MSCI公告，本轮扩容将使A股在MSCI中国指数的权重达到了7.79%，而在MSCI新兴市场指数中的权重为2.46%。

招商证券指出，纳入比例提高至15%后，行业分布上占比最高的前五大行业分别为银行、非银、食品饮料、医药和房地产，占比依此为17.69%、14.31%、11.97%、6.63%和5.14%。就个股而言，本次扩容新增8只标的，包括中国中铁、宁波港、上海建工、西南证券、万华化学、药明康德、韵达股份、张江高科等，这些股票将直接按照15%的比例纳入。

百亿被动资金入场

A股纳入比例的提升将带来大量外资涌入，包含跟踪指数的被动资金和灵活配置的主动资金。

广发期货指出，主动型外资会在MSCI指数调整前后较长的时间窗口内，分散地进行资产配置。根据此前对韩国和台湾股市纳入MSCI的研究，主动型资金会在正式纳入前的半年左右陆续入市。被动资金而言，在MSCI扩容时，部分外资倾向于在非常接近生效日的时间进行配置，这体现出被动资金精准跟踪指数的需求。

综合多家机构测算结果，此次A股纳入MSCI比例提升第二步实施将带来被动增量资金逾200亿人民币。按照以往经验，这些资金很可能在收盘前集中涌入，产生脉冲式行情。加上主动资金来看，中金公司预计将带来约人民币1600亿元资金入场。

国金证券李立峰团队指出，在追踪MSCI的资金中，大约15%-20%为被动资金，在此我们假设为20%，80%为主动资金；被动资金需按指数配置，这部分增量资金可根据A股在MSCI各指数中的权重测算；而主动资金则灵活配置。根据测算，A股纳入比例提升三步走带来的被动增量资金规模分别为45亿美元、41亿美元、70亿美元，合计为156亿美元；按人民币计则分别约309 亿元、284亿元、493亿元，合计为1086亿元。

也就是说，今日A股纳入MSCI比例提升第二步实施将带来被动增量资金284亿人民币。

招商证券指出，根据测算，本次扩容有望为A股带来增量资金约189亿美元，汇率按照7计算，则对应人民币约1300亿元，其中被动增量资金约266亿元。按照之前的经验，被动资金大概率集中在生效前集中配置。

据中金公司静态估算，8月底/11月底两次指数调整对A股的增量资金规模分别约为227亿/420亿美元（约人民币1600亿/2900亿元）。

再现脉冲式行情？

今年5月28日，MSCI如期提升中国A股在其全球基准指数中的所占权重，当日北上资金在尾盘期间出现“暴力”买入的脉冲式行情。

MSCI亚太区执行董事兼中国研究主管魏震此前对媒体表示，指数调仓的时候，大部分配置需求一般是在尾盘发生的，这是国际通用的一种制度。原因在于指数设计时是以尾盘价进行，同时被动交易资金、交易误差等计算都是以尾盘价为准，所以必须在尾盘交易。

魏震进一步指出，目前国际上尾盘流动性已经形成比较良好的生态系统，成熟市场的尾盘交易占交易量比重可能超过10%甚至20%。同时，A股尾盘生态系统的建立还亟需监管文件和指引的出台，避免价格操纵导致尾盘出现波动。

广发期货认为，本次扩容对沪深300和上证50影响更大，对中证500影响较小。在指数的影响上，本次扩容为沪深300和上证50成分股带来的增量资金将远远大于中证500成分股。

其指出，个股数上，沪深300、上证50和中证500成分股进入8月MSCI成分股名单的个股数分别为223个、48个和31个，占比分别为74%、96%和6%。权重上，MSCI成分股在沪深300、上证50和中证500中的权重分别为92.1%、99.7%和9.33%，MSCI成分股在上证50和沪深300中所占权重非常大，而在中证500中还非常小。无论从个股数还是所占权重的角度看，MSCI扩容的影响程度依次为上证50、沪深300和中证500。

根据5月调整时的经验，外资集中在收盘前几分钟集中流入，导致指数收盘跳涨（上证综指从0.20%跳至0.61%，且沪深300和上证50跳涨幅度明显高于中证500）。

“在本次MSCI指数调整时，投资者可以在收盘前提前做多，或采用多IF空IC或多IH空IC的策略。由于有5月28日的经验，预计本次资金进场时间有所推前。”广发期货认为。

三大指数轮番上演“中国时刻”

随着A股国际化进程提速，自纳入MSCI打响第一枪后， A股再入富时罗素和标普道琼斯两大国际指数。

招商证券指出，未来一段时间，A股将迎来纳入国际指数或者权重提高的密集期，主要包括MSCI第二次扩容（8月27日收盘后生效）、纳入富时罗素指数第一阶段第2步（9月23日开盘前生效）、以及纳入标普道琼斯指数（9月6日公布正式名单，9月23日开盘前生效）。进入11月以后，年内还有MSCI的第三次扩容。

全球第二大指数公司富时罗素（FTSE Russell）将分三步完成第一阶段A股25%比例纳入，今年6月已完成第一步，后续将分别在今年9月和明年3月完成第二步和第三步纳入。富时罗素表示，未来权重的提高取决于第一阶段的实施，以及A股为外国投资者进入所做的发展，纳入进程最快有可能在明年三季度加快。

北京时间8月24日凌晨，富时罗素公布了其旗舰指数全球股票指数系列（以下简称富时GEIS）2019年9月的季度调整结果。

富时GEIS本次新纳入87只中国A股，此外还有部分第一批次已纳入的A股标的进行了市值分类调整。这次纳入完成后，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将由5%提升到15%，权重将扩容3倍。

按照计划，这一变动将于9月23日开盘前正式生效。

据招商证券估算，富时GEIS9月扩容有望为A股带来被动增量资金约40亿美元，按照汇率7计算，则对应人民币增量资金约280亿元。

此前2018年12月5日（美国当地时间），标普道琼斯公布了其2018年度市场分类评审结果，宣布将可通过沪深港通机制进行交易的合格A股纳入其全球旗舰指数体系，分类级别为新兴市场。

据其计划，9月6日将发布纳入其指数体系的中国A股调整名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入，这一变动将于9月23日开盘前正式生效。此前公布的初步筛选名单中，有1241只A股入围。

据招商证券测算，此次纳入标普道琼斯有望为A股带来增量资金62亿美元（按照汇率7计算，约合人民币430亿元），其中，被动增量资金约77亿元人民币。

据招商证券测算，年内3大指数公司对A股的纳入和扩容有望带来814亿美元，逾5000亿人民币的资金流入。

 

“今年以来北上资金累计净买入1070亿元，在各大指数相继纳入A股或扩容的提振作用下，北上资金流入规模有望继续扩大。不过贸易摩擦再起波澜或通过汇率波动对北上资金造成短期扰动，但被动跟踪部分属于相对确定的增量资金。因此总体而言，年内外资流入空间仍大（8~11月被动增量资金达千亿），A股在国际指数权重提高的利好因素将部分对冲贸易摩擦对北上资金的影响。并对A股流动性具有积极作用。”招商证券认为。