12月14日，法国巴黎银行发布《2019年中国经济展望报告》指出，中国2018年GDP增速将达到6.6%，2019年及2020年至6.2%及6.0%。作为三驾马车之一的出口，将在2019年和2020年增速有所下滑，但是成功的城市化政策可能推动GDP每年增长1-2个百分点。

在此情况下，“2019年中国将采取宽松的货币政策，但肯定不是大水漫灌”，法国巴黎银行首席经济学家陈兴动对财经网表示，在市场有需求的情况下，央行可能会坚决提供充足的流动性，同时想尽一起办法将资金传导至实体经济。

相应的，2019年减税降费的力度可能会超过2018年，主要可能体现在企业所得税下调、关税继续向更低方向调整、社保缴费普遍下调，及从非税收入调整等。他认为，中国赤字率将会有所上升，预计2019年和2020年分别提升至2.6%和2.93%。

对于2019年中国经济，陈兴动提出需要关注两大问题，一是房地产衍生出来的金融风险；二是地方债务问题可能进一步凸显。就目前来看，他认为新动能暂时仍不能完全替代旧动能，需要寻找其中的制度短板。

而关于2019年楼市调控政策走向，陈兴动表示，地方政府在2019年由于面临基础设施建设投资趋于加大的压力，可能会放松甚至取消楼市行政控制政策，如限购限售限价被放松、被取消的可能性越来越大。

陈兴动还称，2019年在美元高估可能会有所调整修正的情况下，人民币兑美元汇率预计将会在6.85的上下波动。

以下为对话实录

法国巴黎银行首席经济学家陈兴动

财经网：您怎么看待中国宏观经济未来三年走势？您觉得中国经济结构调整到了怎样的阶段，新动能在多大程度上可以替代旧动能？

陈兴动：经济增长基本上保持在按官方给定的数据范围内，2018年至2020年三年GDP增速将分别是6.6%、6.2%、6.0%。从宏观角度来讲，我认为中国经济的底部应该在2020年。目前来看，新动能暂时还不能完全替代旧动能，需要找到制度短板，否则很多动能爆发不出来。但总体而言，创新领域有持续性进步。

财经网：针对2019年中国整体经济形势，您觉得需要关注那些问题？

陈兴动：一是，房地产在2018年表现的比大家预期要好，但房地产领域衍生了大规模的房地产金融，市场很多购房需求变成投资需求；二是，地方政府大多通过借贷来完成基础设施建设，但由于项目收益较低，在进一步加大基础设施建设的情况下，地方政府承担的负担就进一步凸显。

财经网：近期关于财政赤字率的讨论较多，有观点认为2019年财政赤字率不必死守3%红线，您怎么看？您觉得积极的财政政策还可以从哪些方面下手？

陈兴动：2019年中国赤字率不能太高，一般性预算赤字率没有必要突破3%，个人预测2019年大概率至2.6%，2020年达到2.93%。在3%或2.9%水平就能够使得中国预算赤字从2018年的1.38万亿增加到2019年大概2万亿2 .8万亿水平，这对经济有相当大的刺激作用。

2019年减费减税力度可能超过2018年，企业所得税存在下调空间，因为中国企业所得税现在比较高为25%，关税2019年会继续调整，目前整体关税率为6.7%，往更低方向调整是可能的。社保缴费肯定会普遍下调。另外，可以从非税收入调整方面下手。

财经网：您怎么看待2019年中国货币政策走势？

陈兴动：2019年将采取宽松的货币政策，但肯定不是大水漫灌，在市场有需求的情况下，央行可能会坚决提供充足的流动性，然后想尽一些办法帮助货币传导到实体经济中。要注意的是，宽松的货币政策需要考虑到跨市场影响，不能太过宽松，要达到内部均衡和外部均衡相结合起来，如果不顾外部均衡，人民币汇率就存在贬值压力。

财经网：就“三大攻坚战”而言，您觉得进展如何？“去杠杆”进行到怎样的阶段？

陈兴动：“三大攻坚战”是基于三年时间的前提，现在提出“六个”稳定，从这个角度来说，“三大攻坚战”进程可能往后延，或者需要结合改革做出进一步修正。

2018年去杠杆主要集中在金融去杠杆，一直以来，统计内信贷和统计外信贷构成对经济增长的整体推动，特别是统计外信贷满足了许多中小型民营企业需求，但通过整顿统计外信贷收缩的非常厉害，导致私营企业杠杆率下降太快，未来需要改变的是国有企业去杠杆。在宽松货币政策之下，未来杠杆率仍有可能提升，而且也有必要提升。但货币政策不应采取2008和2009年 “大水漫灌”的形式，宽松货币政策要与补短板，提高经济质量相结合。

财经网：您觉得2019年楼市调控情形如何，是否会放松？

陈兴动：地方政府仍把房地产作为支柱产业和财政来源，不愿意做过量控制，想让房地产价格不降来增加房地产交易量，通过卖地得到政府性基金，支持地方铁公鸡项目建设。部分地方可能会放松甚至取消行政控制政策，如限购限售限价被放松、被取消的可能性越来越大。

但房地产经过几轮泡沫，使得房价大大超出现在发展所应该达到的水平，现在也应该让房地产过渡到更加正常的增长阶段。所以政策要保持房地产价格的稳定。观察来看，2015年3.30政策是令人后悔的宽松政策，这种路以后不能再走。

房地产投资在2019年会保持在低速增长，主要取决于三个因素，一是开发商有没有土地储备？二是开发商有没有钱？三是有没有人买房子？目前看来，开发商有大规模土地储备；房企融资环境有所改进，2019年投融资环境要好很多；三四线城市难以看到需求增长，一二线城市需求继续存在，但2019年会加紧推进1亿农民工市民化，需求存在大规模向上的机会。

财经网：关于2019年人民币对美元汇率走势您怎么看？

陈兴动：美元高估的情况2019年可能会有所调整，美国也认为自己现在货币币值太高，2019年美元高估状态会得到一定修正。2019年人民币兑美元汇率会在6.85的上下波动。

财经网：有观点认为2-3年后美国减税边际效应趋弱，美国经济难以维持现状，您怎们看？

陈兴动：2018年美国经济增长毫无疑问和前期货币政策及特朗普减税相关。2019年美国经济增速会较大规模下滑，主要有几个原因：一是，这一轮财政政策效应到2019年基本消失，由于美国两院出现分裂，依托新一轮更加宽松的财政政策和新一轮减税政策的可能基本为零；二是，金融条件收紧，目前来看2019年美联储预期有两次加息可能； 三是，菲利普斯曲线苏醒，工资水平开始实质性上涨，2019年美国通胀率应该有所上升；四是，贸易摩擦，开始逐渐的对美国消费和生产产生直接冲击。

财经网：对于市场呼声较大的科创板和注册制，您的态度如何？您觉得对股市影响有多大？请您预测一下2019年A股走势？

陈兴动：我是支持科创板的，科创板出来走向注册制，给其他非科创板上市创造经验，同时培养中国投资者对科创的新概念，但也担心中国投资者将科创板纯粹当成投机性工具，所以它的稳定性有待观察。上市公司注册制进展非常缓慢，可见推出来比较难，需要靠改革和试点积累经验，然后逐步推广推开。

谈到A股走势，主要取决于三个因素，一是中国经济增长，即上市公司盈利能力，目前看来整体盈利能力不会太强；二就是上市公司股票市值重估，A股市场股票市值目前整体被低估，如何能够让股票市值得到重估则取决于投资者对中国的经济未来信心，取决于中国下一轮开放和改革；三是要找到新的经济增长点，更多让市场投资力量去解决。至于说政策方面，2019年政策肯定是宽松的，如资金等。