林辰/文

12月24日，曾刚刚宣布今年溢利总额将减少约10.6亿元，且预计连续两年巨亏的中国圣牧，决定将拖累自身的液态奶“包袱”甩给蒙牛。

销售疲软 圣牧出售亏损“罪魁祸首”

今天上午，中国圣牧宣布，旗下附属公司将以3.03亿元人民币的价格，向蒙牛出售内蒙古圣牧高科奶业51%的股份。交易完成后，蒙牛和中国圣牧将分别持有目标公司51%和49%的权益。

而在交易之前，中国圣牧将对圣牧高科奶业先进行重组。将自身所有下游乳制品业务链及相关资产转让予目标公司，使得目标公司将成为一家以进行有机乳制品（不包括婴儿配方及其他配方奶粉产品）生产及分销为主营业务的下游乳企。

根据公告，负责生产及分销液态奶的圣牧高科奶业，2016年税后亏损7699万，2017年巨亏11.85亿元。而据财经网查阅，中国圣牧在本月21日发布的盈利警告中曾指出：由于为旗下全资附属子公司圣牧高科奶业、圣牧高科乳品有限公司计提减值准备10.6亿元，预计今年全年录得亏损。

可以说，此次出售的圣牧液态奶公司，在某种程度上是导致中国圣牧亏损的“罪魁祸首”。

根据其2017年年报，全年有机液态奶销售量下降21.7%，而在适度下调终端售价后，液态奶收入整体下滑3成至14.27亿元。且由于原料奶价格大幅下调，集团倚赖的奶牛养殖业务同样表现不佳，圣牧全年净亏8.24亿，是创立8年来的首度亏损。

今年9月，中国圣牧发布半年报，称上半年已累计亏损11.865亿。其中，液态奶业务继续以3成的下降速度收缩，在集团内部的收入比重，也已经从去年年中的60.5%下滑到34.3%。

更值得注意的是，中国圣牧在当月宣布，为适应市场发展变化及提高营运效率，将不再为部分认证届满后的牧场继续申请有机认证。不过，其透露，该认证变动涉及的仅包括销售至第三方的原奶，不影响集团自有的有机液态奶产品。

曾经主打“无污染”的液态奶品牌，因销售疲软，在集团内部权重逐年降低后，终被出局。

而被冠以“有机奶源”之王的中国圣牧，也在高端液态奶品牌销售不利和上游奶价低迷的双重打击下，深陷泥潭。

事实上，圣牧在危机之中，不止是向蒙牛发出过“求救”。本月初，大北农宣布公司实际控制人、董事长邵根伙已与首农食品集团签署合作框架协议，或涉及公司控制权变更。因邵根伙间接持有中国圣牧20.48%的股权，首农食品旗下则拥有在华北市场颇为强势的三元乳业。一时间，多家乳企的命运成为各方关注焦点。

对此，乳业分析师宋亮向财经网表示：“大北农如果要卖给北京首农，如何处理持续亏损的中国圣牧，对背后的控制人而言，难度很大。现在将部分资产卖给蒙牛，对股东和管理层来说，在某种程度上，算是解套了。”

香颂资本董事沈萌则向财经网指出：“邵根伙质押了大北农的股权，钱去了哪里？他买圣牧股权的钱，又是从何而来？如果买圣牧的钱是从质押大北农得来的，境内质押的资金是怎么流向境外的？为什么在卖掉圣牧，可以救大北农的时候，却选择放弃大北农？”

对此，财经网给中国圣牧官网所留邮箱发出上述疑问，但截至本网发稿时，未能得到回复。

据财经网了解，邵根伙自2016年开始增持中国圣牧，2017年6月，取代创始人姚同山成为圣牧董事长。当年年底，则开始兼任CEO一职。与深度介入圣牧相反的，则是邵根伙从大北农的抽离。其不仅在今年6月离任大北农总裁一职。根据大北农的2018三季报，邵根伙持有的约占大北农总股本41.25%的股份17.5亿股中，有99.99%进行了质押，且有4963.8万股被冻结。

而大北农业绩也是一片愁云惨雾。由于猪价疲软，养猪业务亏损较大，猪伺料销量和毛利率也受到不利影响。前三季度扣非归母净利预计下滑87%，预计全年净利下滑3到6成左右。

大北农选择将具有国资背景的首农食品集团作为投靠对象，在泥潭中挣扎已久的中国圣牧，即使即将连续两年亏损，其资产价值也不会被掩盖。

宋亮向财经网表示，从大环境考虑，根据其个人估算，中国奶牛存栏量已不足600万头，局部地区开始出现奶源短缺现象。而从蒙牛自身发展情况看，即使其实际控制的现代牧业有近8成的原奶供应给了自己，但其奶源采购量依然得不到满足。其还透露“此前蒙牛的有机奶产品使用的就是圣牧的有机奶源，这轮更深层次的合作，有助于蒙牛实现对奶源稳定供应的控制。”

蒙牛内部人士也向财经网表示，“本次收购能帮助蒙牛进一步优化优质原奶、有机奶源的布局，从而加速公司有机乳制品业务的推进。”据财经网了解，蒙牛旗下涉及有机奶的产品包括特仑苏、未来星等。其中，特仑苏在2017年销售额录得双位数增长，总收入超百亿，是蒙牛旗下的重要单品。

充实奶源 蒙牛有机奶或可实现1+1＞2

事实上，相比终端品类繁多的单品，奶源一直是中国乳企获得市场信任的重要武器。无论是布局海外黄金奶源带，还是升级自身的牧场管理系统，都是在为自身的质量背书。而重资产的奶源供应链，无疑掌握着下游乳企的咽喉。

2008年，蒙牛曾和现代牧业签订长达10年的供应协议。根据协议规定，现代牧业生产的70%的原奶应供应给蒙牛，其余30%可酌情出售给其他企业。但在2013年，市场传出现代牧业正压缩向蒙牛的供应量，开始向伊利供奶的消息。不过，2017年，蒙牛通过增持现代牧业股份至39.9%的交易，成为后者实际控制人，实现了上游乳企阵营的初步划分。毕竟，就在当年，伊利收购中国圣牧的计划告吹，让两大上游奶源基地和下游巨头的关系变得更加扑朔迷离。

当然，收购一家脱胎自上游奶源巨头的下游液态奶公司，并不只是对上游奶源施加影响力这么简单。

去年9月，蒙牛宣布要在未来三年达到销售额和市值的“双千亿”计划。而根据财报，蒙牛2017年收入增长11.9%，刚刚突破600亿；今年前6个月，则以17%的增速达到344.7亿。“要想在2020年突破千亿，单纯靠蒙牛自身是很难的。”宋亮向财经网这样表示，“通过并购外部标的充实内部营收，确实是一个可以预见的做法。”

据财经网了解，2013年，蒙牛曾通过124亿港元高价收购雅士利股权的方式，成功布局奶粉市场。2014年，蒙牛以4.69亿元获得君乐宝51%的控股权，在酸奶和华北液态奶市场落子。多品牌经营，虽是消费行业的通行战略，但如何协调内生和外来品牌的关系，依旧是一个难题。

对于曾经和蒙牛特仑苏互为竞品的圣牧有机纯牛奶，在进入蒙牛的大家庭后，是否会面临定位冲突？上述蒙牛内部人士没有正面回应，只表示，“蒙牛可以向圣牧输出更好的质量及供应链管理的协同，帮助圣牧取得更好的营运效益。”

而沈萌也相对乐观地表示，“圣牧有机奶的关键环节在上游，市场营销是其薄弱短板。把部分资产的控制权交给蒙牛，可以借助蒙牛在下游营销的优势实现转机。”其同时提到，对于蒙牛来说，“以有机作为卖点的圣牧，也能加强特仑苏在有机奶市场的品牌影响力。”

结语

总之，将在终端表现不力的液态奶业务剥离，对中国圣牧来说，或许是重新聚焦上游原奶的一次“断臂求生”。圣牧股价今日大涨23.33%，就是外界对这宗交易最为直观的态度。

而对期望在2020年实现营收千亿的蒙牛而言，在圣牧股价徘徊在0.3元左右时出手，既以一个相对划算的价格充实了自身有机奶的品牌矩阵，也达到了对上游乳企施加影响力的效果。

只是，对于藏在圣牧和大北农后面的邵根伙来说，其在一个月内连续作出抛售资产的决定，所图为何，确是值得深究的疑问。