华仁药业拟收购韩后 是布局化妆品还是后者欲借道上市

华仁药业于10月18日发布重大资产重组的提示性报告，拟收购韩后化妆品股份有限公司，跨界化妆品行业。在医药行业还面临着行业政策风险，华仁药业在适时开拓化妆品业务，寻求新的利润增长点，也是一个可以合理的选择。

财联社

记者：孙诗宇

华仁药业于10月18日发布重大资产重组的提示性报告，拟收购韩后化妆品股份有限公司，跨界化妆品行业。

公告称华仁药业本次交易将有助于公司从现有医药、医疗服务、预防保健等医药健康产业，延伸到护肤、美容等美丽健康产业，打造医药健康+美丽健康两大消费升级场景，创造新的利润增长点，也将有助于提升公司业务结构完整性，增强公司未来盈利能力。

药企跨界化妆品行业并非首例，但是韩后最为国内化妆品行业知名企业，也曾筹划过IPO，选择被华仁药业收购或许是欲借道上市。

华仁药业业绩良好 但仍有风险

华仁药业成立于1998年，于2010年上市，是一家专注于医药健康服务产业的企业，主要从事非PVC软袋大容量制剂及配套包材、管路的研发、生产与销售。

财联社记者翻阅华仁药业5年财报来看，公司业绩良好，自2013年以来营收稳步上涨。其中2017年全年营收13.1亿元，同比增长5.04%，归母净利润3753.50万，增长56.75%；2018年半年报营收录得6.5亿元，同比增长10.95%，归母净利润1640.89万元，同比增长93.82%。

图|来源wind

另外，华仁药业近年来收购动作也不少，根据2017年年报，华仁药业旗下子公司有14家，2017年增加5家，并且营收均同比增长，业绩表现良好。

但从今年的股价来看，华仁药业表现是“一泻千里”，年初涨至16.30元后，接连跌停，随后股价一路波动向下，2018年10月19日一度跌至3.33，年内最大跌幅近八成。

图|来源wind

同时，根据2017年财报，华仁药业报告期内资产减值损失较同期增加209.21%，

由2016年的991.35万元上升至2017年的3065.35万元，主要是因为随着工业收入占比增加，应收账款总体规模略有扩大，相应计提了应收坏账准备；本着谨慎性原则，公司计提了部分存货跌价准备、对沈阳公司的商誉全额计提了商誉减值准备

另根据2018年半年报，华仁药业还提醒了应收账款过大的风险，截至2017年年底，公司应收账款为6.25亿，占公司营收13.12的47.64%。应收账款高企，占用公司大量资金，资产使用效率降低。

在医药行业还面临着行业政策风险，华仁药业在适时开拓化妆品业务，寻求新的利润增长点，也是一个可以合理的选择。

药企频频跨界化妆品

近年来，药企频频跨界化妆品，药企大多看中的是化妆品行业的“暴利”和自身药企可以为其进行安全性背书。

比如云南白药推出的采之汲品牌，产品包括面膜和护手霜等；片仔癀推出的药妆系列；同仁堂旗下也推出了伊妆、同仁本草和丽颜坊系列；以及以痔疮药闻名的马应龙推出了痔疮膏，进军大健康领域。这些产品多是主打纯天然和中草药的概念， 企业自身原有的研发能力可以为其提供支持。以云南白药为例，化妆品所在的健康产品事业在2017年就实现了16.09%的年增长，2017年实现营收4.36亿元。

图| 各家药企推出的化妆品产品

但是与这些药企相比，华仁药业专注于医药配套材料的生产和销售，根据其财报资料显示，其主要收入来源是基础性输液、治疗性输液、腹膜透析液等，并没有医药类产品的生产和销售的经验，另外近年来其各类业务的增长幅度也并不明显。

图|华仁药业主营构成，来源wind

如果想要跨界化妆品，华仁药业想凭借自身能力发展化妆品产业，反而还将受限于自己的研发实力，收购确实是最好的办法。

但即使自身有研发实力，化妆品的生意也没有那么好做。以片仔癀为例，其日用品和化妆品销售发力较早，但是销售业绩始终占比不高，2017年全年3.17亿元，占总营收8.55%，推动公司业绩增长的还是其主营业务医药类产品。比起产品，化妆品更依赖于市场营销，是“酒香也怕巷子深”，华仁药业的公司实际控制人周希俭有着 “直销大王”之称，如果入局化妆品，其直销上的优势或许能为韩后再提供助力。

目前国货化妆品领域竞争也在日益激烈，本土和海外化妆品公司还在斗得你死我活，如果只看重了化妆品领域良好的利润前景，那华仁药业的这一步跨界充满了不确定性，化妆品业务能否真正成为公司新的增长点，还需要时间来检验。

韩后借道上市能否解困

韩后最为国内知名化妆品公司，先前也有过筹备IPO的计划，虽然近两年在国货化妆品日益激烈的竞争中有所掉队，但也不至于到求收购求生存的地步，或许更多的是想要借华仁药业实现上市的目的。

韩后成立于2005年，相比旗下产品，韩后的营销功夫一直十分突出。根据韩后公司官网资料，其在2012年就以1.2亿的价格中标江苏卫视，成为2012年度中国化妆品行业广告标王。之后每年都在广告上有上亿的投入，不惜重金在各大卫视打足广告，并且聘请各路中韩明星为其代言。

图|韩后1.5亿冠名《跨界歌王》节目，韩后2亿揽下广州塔5年广告权，韩后聘请黄晓明为代言人

豪气的撒钱营销，并没有带来业绩的可持续增长。相关数据显示，在2011至2015年韩后每年增速接近100%，然而近两年增长却只有两位数。韩后创始人王国安曾表示，2017年韩后增速放缓，2018年或为负增长。

这样的趋势和国内化妆品市场的火热正是截然相反。近年来国货纷纷崛起，正在逐渐打破原来外资化妆品把控市场的局面，据睿欧国际的数据显示，我国大众化妆品市场TOP30的公司中，内资品牌市场占有率已经从2010年的7.8%升到2017年的23.1%。即使在各家混战的局面下，留给韩后的时间也不多了。

韩后也曾在IPO方面做过努力，但没有成果。根据公开资料显示，2014至2015年，韩后曾获得红杉资本两轮上亿元融资。另在华仁药业披露的公告中，韩后的股权结构也首次得到披露。其中韩后董事长王国安持股37.44%，副董事长彭卫华持股18.72%，总裁肖荣燊持股4.04%，北京红衫信远股权投资中心持股12.95%，北京红衫铭德股权投资中心持股6.25%。

在业绩衰退和上市无果的双重压力下，借道上市成了韩后的最好选择。此前也有先例，比如上海悦目借中路股份曲线上市，御家汇收购一直上市不得的阿芙精油。比起继续努力自主IPO，对这些企业来说借道上市时间缩短，难度降低，也不失为一个选择。