财经网 十玖

8月28日晚，拉夏贝尔发布2018半年报，公告显示，上半年，公司实现营业收入43.79亿元，同比上升2.26%；归属于上市公司股东的净利润和扣非净利润分别为2.36亿元、1.85亿元，同比分别下降16.3%、24.29%。

其中，5大主要女装品牌La Chapelle、Puella、7 Modifier、La Babité和 Candie’s，贡献了上半年营收的 81.05%。

但值得注意的是，自2016年以来，公司持续出现的增收不增利情况并没有改善：扣非后净利润同比下滑由2017年中报的6.5%扩大到2018年中报的24.29%。

对于业绩下滑原因，公司称主要系销售毛利下降及新品牌处于培育期亏损增加所致。

上半年，公司营业成本同比增长8.45%，超营收增速约6个点。而在期间费用费中，大头是销售费用为21.43亿元，占营业收入的48.94%，同比增长4.45%，超营收增速约2个点。

这主要是因为销售人员的工资福利开支、装修摊销、电商费用以及与销售及市场推广活动相关的其他费用上升所致。

据悉，作为国内第一家A股+H股上市的服装企业，拉夏贝尔一直坚持多品牌差异化策略，旗下有近20个服装品牌。

截至2018年6月30日，公司共拥有9674个线下零售网点，2017年其线下零售网点为9448个，半年增长了226个。

但拉夏贝尔似乎并未停止线下门店“扩张”步伐，中报显示，其在建工程金额同比上涨了56.57%，为9.04亿元。

而在增收不增利的情况下，拉夏贝尔表示，下半年将加快男装和童装的渠道建设，培育新的业务增长点。但此举能否挽回其持续低迷的业绩还有待商榷。

此外，一季度开始，拉夏贝尔的经营活动产生的现金净流量由正转负，到了半年报，更是大幅下滑，为-2.56亿元，同比减少735.2%。

对于现金流下滑原因，公司解释称，由于二季度销售下降导致库存增加所致，且部分新品牌处于培育阶段，货品运营资金支出同比增加。

但公司采用直营的销售模式，相比加盟模式，需要保持充足的库存商品，因此，高存货也成了拉夏贝尔发展过程中的一大“地雷”。

公开资料显示，2014-2017年，公司的存货分别为13.27亿元、17.56亿元、17.14亿元和23.45亿元，占当期总资产的23.16%、29.93%、27.18%、29.79%。

截至2018年6月30日，拉夏贝尔的存货为20.37亿元，占总资产的27.32%。存货周转率由上年同期的0.93下降到0.74。

低存货周转率不仅会给公司现金流带来压力，还会增加存货跌价准备。今年上半年，公司的存货跌价准备为2.88亿元，同比增加了22.03%。

据悉，中报发布之后，拉夏贝尔股价已经连续两日下跌。30日，股价跌幅达8.23%，收于13.75元/股。